> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 精工钢构（600496）2022年三季度经营数据点评总结 ## 核心内容 精工钢构在2022年第三季度表现出强劲的业务增长态势，新签合同额和钢结构销量均实现同比显著增长。公司整体经营数据积极，显示出良好的市场拓展能力和行业景气度。 ## 主要观点 ### 1. 订单与销量增长显著 - **新签合同额**：2022年前三季度累计新签订单合同额达146.27亿元，同比增长12%。 - 2022年Q1/Q2/Q3新签订单分别为63.04亿元、38.63亿元、44.60亿元，同比分别增长+34%、-13%、+32%。 - Q3新签订单环比增长63%，主要受益于6月份复工复产后业务承接加速。 - **钢结构销量**：2022年前三季度实现销量81万吨，同比增长12%。 - 各季度销量分别为22万吨、29万吨、30万吨，同比分别增长+15%、+8%、+14%。 - 业务发展呈现高景气度，订单承接加速。 ### 2. 分业务增长情况 - **工业建筑**：前三季度新签订单126.07亿元，同比增长23%。 - 工业企业类客户项目新签金额70.68亿元，同比增长37%。 - 各季度新签订单分别为25.42亿元、22.50亿元、22.76亿元，同比分别增长+57%、+51%、+11%。 - 工业建筑客户粘性强，回购率高。 - **公共建筑**：前三季度新签订单55.39亿元，同比增长9%。 - 各季度新签订单分别为15.19亿元、9.80亿元、30.40亿元，同比分别增长+11%、-3%、+13%。 - 公建订单增长主要受益于稳增长政策推动下的基建投资。 ### 3. EPC与加盟业务进展 - **EPC业务**：Q3新签合同额达9.57亿元，同比增长110%。 - 代表性项目包括六安市长三角一体化总部经济产业园一期总承包项目（8.67亿元）和新昌县小球中心项目（7.86亿元）。 - **加盟与合营连锁业务**：Q3新增三单加盟业务，分别位于江西省、陕西省和河南省。 - 合营连锁业务前三季度累计新签4923万元，Q3单季新签2718万元，环比增长23%。 - 公司在全国范围内的布局和推广持续加强，工业连锁模式逐步获得市场认可。 ## 关键信息 ### 4. Q4展望与长期趋势 - **短期趋势**：Q4在国家稳增长政策推动下，基建及制造业投资有望保持增长。 - 5000亿元结存专项债预计于10月底前全部发行，将有效提振钢结构下游产业需求。 - 钢材价格同比下降20%以上，上游成本下行有利于钢结构制造需求释放。 - **长期趋势**：随着“十四五”绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升，钢结构板块具备高成长性。 - 公司作为钢结构工程赛道龙头，将受益于供给与需求双轮驱动，未来业绩确定性高。 ### 5. 盈利预测与估值 - **营业收入**：预计2022~2024年分别为179.34亿元、215.10亿元、267.66亿元，同比增长分别为18.44%、19.94%、24.44%。 - **归母净利润**：预计分别为8.29亿元、10.14亿元、12.24亿元，同比增长分别为20.76%、22.25%、20.69%。 - **EPS**：预计分别为0.41元、0.50元、0.61元。 - **PE估值**：当前PE为10.10倍，2022~2024年PE分别为10.10倍、8.26倍、6.84倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 6. 风险提示 - 钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期。 - 固定资产投资增速不及预期。 - 全国BIPV推进力度不及预期。 ## 财务摘要 | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 15141 | 17934 | 21510 | 26766 | | 营业利润 | 704 | 880 | 1139 | 1427 | | 归属母公司净利润 | 687 | 829 | 1014 | 1224 | | EPS（最新摊薄） | 0.34 | 0.41 | 0.50 | 0.61 | | P/E | 12.19 | 10.10 | 8.26 | 6.84 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 13.40% | 13.25% | 13.44% | 13.81% | | 净利率 | 4.62% | 4.58% | 4.72% | 4.58% | | ROE | 9.54% | 10.47% | 11.59% | 12.54% | | ROIC | 8.08% | 8.79% | 9.41% | 9.85% | | 资产负债率 | 58.84% | 60.65% | 61.83% | 63.63% | | 净负债比率 | 20.29% | 19.82% | 19.38% | 18.57% | | 总资产周转率 | 0.89 | 0.91 | 0.95 | 1.02 | | 应收账款周转率 | 6.95 | 7.14 | 7.18 | 7.30 | | 应付账款周转率 | 3.76 | 3.54 | 3.56 | 3.61 | | P/B | 1.11 | 1.01 | 0.91 | 0.81 | | EV/EBITDA | 8.75 | 4.61 | 3.00 | 1.19 | ## 投资建议 - **短期**：Q4基建及制造业投资有望继续增长，叠加钢材价格下行，公司业绩有望进一步提升。 - **长期**：受益于装配式建筑渗透率提升及政策支持，钢结构板块成长性明确，公司作为行业龙头，未来业绩增长可期。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ￥4.16 | | 总市值（百万元） | 8,373.56 | | 总股本（百万股） | 2,012.87 |