20210621-五矿期货-镍半年度报告_宏观基本面双重压力_趋势机会难寻_11页_1mb

镍半年度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年上半年全球镍市场的情况，从供应端、需求端、交易观点三个维度出发，综合评估了镍价走势及市场趋势。

主要观点

• 宏观基本面双重压力：流动性紧缩周期开启，对镍价形成中期偏空压力。
• 供应端恢复：印尼镍铁产量大幅增加，海外部分矿山复产，原生镍供应增速恢复。
• 需求端强劲：不锈钢消费和新能源动力电池需求增长显著，拉动镍消费。
• 库存变化：全球显性库存去库，国内库存降至历史低位，支撑镍价短期偏强。
• 交易策略：建议在合适点位做lending，反套策略为主，短期区间震荡偏强，中期偏空。

供应端分析

全球原生镍供应

• 2021年全球原生镍增量预计为23.7万吨。
• 印尼镍铁产量增加30万吨，是主要增量来源。
• 海外矿山复产有限，俄镍、Ambatovy、VNC等矿山减产影响较大。
• 2020年原生镍供给增加量修正为10.8万吨，增速4.7%。

中国原生镍供应

• 1~5月中国精炼镍累计产量6.52万吨，同比减少0.3万吨，主要因国有冶炼厂检修。
• 镍生铁和高冰镍产量受新能源需求和不锈钢产量增长推动，预计全年镍生铁产量下降8~10万吨至41万吨。

印尼镍铁供应

• 2021年1~5月印尼镍生铁产量33.1万吨，同比增加13.74万吨。
• 印尼新增产能加速释放，预计全年新增产能15万吨，带动产量增长。

需求端分析

不锈钢需求

• 2021年1~5月中国不锈钢产量同比增加49%，表观消费量增长14.4%。
• 不锈钢需求主要由国内汽车、房地产竣工需求和出口需求带动。
• 海外不锈钢产量增长有限，印尼贡献主要增量，预计全年产量增长220~488万吨。

新能源需求

• 2021年1~5月中国新能源汽车销量同比增加228%，市场占有率创新高。
• 三元前驱体和正极材料产量同比分别增长128%和126%，带动硫酸镍需求增长。
• 预计全年新能源动力电池用镍消费增量为5万吨。

供需平衡

• 2021年全球镍供应增量23.7万吨，需求增量31万吨，供需平衡为**+7.3万吨**，供应过剩缩窄至2万吨。
• 上半年全球显性库存去库3.04万吨，国内库存降至1.6万吨历史低位。
• 镍板与镍铁溢价维持高位，进口盈亏比例在2%以上时开始回落。

交易观点

• 短期：维持区间震荡偏强，沪镍主力合约在118000元/吨以上支撑较强。
• 中期：供应增速恢复，需求端不确定性较大，预计镍价反弹空间有限，趋势偏空。
• 跨期策略：SHFE近月结构走强概率不大，建议做lending。
• 跨市策略：低库存下进口窗口频繁打开，以反套策略为主。

数据来源

• SMM、公司财报、Wind、安泰科、ISSF、五矿期货研究中心等。

关键信息

• 供应端：印尼镍铁产量大幅增加，海外矿山复产缓慢，MHP和高冰镍替代精炼镍。
• 需求端：不锈钢和新能源需求双轮驱动，新能源用硫酸镍增速回升。
• 库存变化：全球显性库存去库，国内库存降至历史低位。
• 交易建议：短期区间震荡偏强，中期偏空；反套策略为主，lending为辅。

附图说明

• 图1、图2：展示国内和印尼镍铁产量及进口量。
• 图3、图4：不锈钢产量和消费量趋势。
• 图5、图6：不锈钢进出口及制品出口数据。
• 图7、图8：不锈钢社会库存和表观消费量。
• 图9、图10：硫酸镍产量和新能源汽车销量。
• 图11、图12、图13、图14：库存变化、溢价、价差和进口盈亏比例。

团队介绍

• 孟远：研究中心总经理，12年期货从业经验，擅长宏观与产业结合分析。
• 罗友：研究所副所长，CFA、FRM持证人，多次获评优秀分析师。
• 吴坤金：有色金属研究员，负责铜产业链及套利研究。
• 钟靖：有色金属研究员，负责镍产业链及套利研究。
• 侯亚鹏：五矿期货金属研究员，擅长基本面研究和投资策略制定。
• 王震宇：有色金属研究员，负责锡产业链及套利研究。

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