深度报告-20260601-国金证券-新相微-688593.SH-显示驱动芯片产品齐全_攻坚Micro_LED光互连_20页_2mb

报告摘要

公司总结：显示驱动芯片与Micro LED光互连布局

核心内容

公司是一家深耕显示驱动芯片领域的国内领先企业，自2005年成立以来，专注于显示芯片的研发、设计与销售。公司已建立涵盖整合型、分离型显示驱动芯片及显示屏电源管理芯片的全品类产品矩阵，广泛应用于消费电子、工业显示、车载显示等多个领域。2023年公司成功科创板上市，标志着其在资本市场的重要突破。

主要观点

全品类布局：公司具备整合型和分离型显示驱动芯片的生产能力，且具备大中小全尺寸供应能力，产品覆盖范围广。
技术积累深厚：公司依托多年的技术积淀，产品技术不断迭代升级，涵盖从TFT-LCD到AMOLED、Micro LED等先进显示技术。
盈利修复：公司传统核心业务在2026年Q1迎来盈利拐点，毛利率和净利率均出现明显回升。
Micro LED光互连布局：公司与京东方、华灿光电等战略合作，拓展Micro LED光模块研发与生产，进入AI数据中心光通信新赛道。
成长空间广阔：公司有望通过国产替代和高端化趋势，提升市场份额，同时受益于光通信业务带来的第二增长曲线。

关键信息

产品布局

整合型显示驱动芯片：主要应用于智能穿戴、智能手机等中小尺寸终端，具备低功耗、高响应速度等优势。
分离型显示驱动芯片：适用于平板电脑、IT显示、电视及商显等大尺寸终端，具有高速信号处理和高带宽特性。
显示屏电源管理芯片：提供稳定高效的电源管理方案，提升显示设备的能效表现。
Micro LED光互连：公司正积极布局Micro LED光模块，重点拓展智算中心光通信领域，目标是提供低功耗、高带宽的光互连模组。

营收与利润预测

年份	营收 (亿元)	YoY (%)	归母净利润 (亿元)	YoY (%)	毛利率 (%)
2024	5.1	5.61%	0.1	-	14.94%
2025	6.1	20.86%	0.1	7.76%	13.90%
2026E	8.02	30.82%	0.1	6.78%	15.69%
2027E	10.61	32.20%	0.1	6.62%	15.70%
2028E	14.28	34.64%	0.12	14.22%	15.83%

技术与市场趋势

显示技术演进：全球显示产业从CRT向FPD演进，再到当前的OLED、AMOLED、Mini/Micro LED等多技术并存。
面板产能转移：中国大陆在全球LCD和OLED面板市场中占据主导地位，2024年LCD面板产能占全球72%，OLED产能占全球55%。
市场需求变化：全球智能手机与电视面板出货量短期承压，但大尺寸面板产能持续向中国大陆转移，带来长期增长机会。
价格与毛利率回升：全球显示驱动芯片价格自2026Q2开始企稳回升，公司毛利率预计在2026-2028年逐步修复至15.69%-15.83%。

费用与管理效率

费用率：公司期间费用率整体保持稳定，销售费用率维持在3.2%-3.5%之间，管理费用率从2023年的5.08%逐步下降至2026Q1的4.09%。
研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用率维持在11%-13%之间，推动产品向高端化、集成化发展。

风险提示

产品价格与毛利率波动：受行业周期和成本压力影响，产品价格和毛利率存在波动风险。
高端产品迭代不及预期：若高端产品未能如期推出或导入大客户，可能影响业绩增长。
上游产能受限：晶圆代工及封测产能刚性受限可能影响产品量产。
市场竞争加剧：随着市场复苏，竞争可能加剧，导致市场份额下滑。
下游需求复苏不及预期：若消费电子及车载显示需求未达预期，可能影响公司营收。
募投项目进度：若募投项目建设进度及收益不及预期，可能影响公司成长能力。
股东减持风险：公司股东减持可能对股价及市场信心造成一定影响。

投资建议

基于公司在显示驱动芯片领域的全品类布局及在Micro LED光互连领域的前瞻布局，公司有望在行业温和复苏周期中实现盈利修复与业绩增长。预计2026-2028年公司营业收入分别为8.02亿元、10.61亿元和14.28亿元，综合毛利率分别为15.69%、15.70%和15.83%。公司传统业务已进入结构性优化阶段，同时跨界拓展为中长期发展打开增量空间。因此，给予公司“买入”评级。

股权结构

主要股东：New Vision Microelectronics Inc.（16.68%）、北京电子控股有限责任公司（12.30%）、Xiao International Investment Limited（5.24%）等。
股权稳定：公司股权结构稳定，实际控制人具备深厚技术背景，且获国资产业股东支持。