海外银行镜鉴系列专题：利率市场化后美国银行业负债变迁_17页_2mb

海外银行镜鉴系列专题总结

核心内容

美国银行业自1970年代利率市场化以来，其负债结构经历了显著变迁。存款作为核心负债，占比从1970年代初期的约95%降至2008年末的63%，随后在2021年末回升至87%。这一变化主要由以下因素驱动：

• 货币市场基金（MMF）的崛起：1978年后MMF迅速发展，替代了部分存款。
• 银行间市场融资便捷：1990年代后混业经营推动非信贷类业务发展，银行增加借入资金、交易负债和次级债务等融资方式。
• 监管政策变化：2008年后，监管机构加强对创新业务的监管，促使银行回归传统业务，减少对非存款融资的依赖。

主要观点

• 存款结构创新：美国为应对MMF的冲击，推出了货币市场存款账户（MMDAs），具有高流动性、安全性及市场化的利率特点，有效稳定了存款规模。
• 低利率环境下的净息差优势：尽管美国进入低利率环境，但其银行净息差仍高于我国，主要得益于：
  • 存款成本低：美国存款中非计息和低息活期存款比例高，降低了整体负债成本。
  • 资产端定价能力强：美国商业银行在低利率环境下仍能保持较高的贷款收益率，主要因为中小企业和个人贷款占比高，且资产配置能力较强。
• 我国银行业面临挑战：我国存款利率市场化程度虽已提升，但存款成本刚性较强，与市场利率相关度较低。未来若进入低利率环境，净息差可能承压，但具备较强经营能力的银行仍有望维持较高净息差。

关键信息

存款结构与利率变化

• 存款账户类型：包括支票账户（不计息或低息）、储蓄账户（计息，有支取限制）和定期存款账户（高利率，但支取受限）。
• MMDAs创新：MMDAs不受利率限制，可签发支票并进行转账，有效与MMF竞争，提升了存款利率的市场化程度。
• 存款成本：2021年末四家美国银行（摩根大通、富国银行、美国合众银行、硅谷银行）的存款成本分别为0.03%、0.04%、0.10%和0.14%，均处于低位。

净息差对比

• 美国净息差：2022年一季度为2.54%，显著高于我国的1.97%。
• 我国净息差压力：受定期存款占比高、利率市场化不完全等因素影响，净息差承压较大。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，认为我国银行业在经济转型背景下仍有较强盈利能力。
• 个股推荐：重点关注成都银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、宁波银行和无锡银行，这些银行受益于区域经济良好发展及深耕本地实体经济。
• 短期预期：预计2022年下半年银行板块估值将有所修复，因社融和信贷高增表明经济边际回暖。

风险提示

• 宏观经济风险：若复苏不及预期，可能影响银行净息差和资产质量。
• 政策风险：货币政策宽松可能进一步压缩净息差。
• 系统性风险：金融体系波动可能对银行造成影响。

表格摘要

图表摘要

• 图1：美国商业银行存款余额占负债总额比重变化。
• 图2：FDIC担保的商业银行负债结构。
• 图3：美国居民储蓄率变化。
• 图4：美国商业银行存款增速变化。
• 图5：中美商业银行存款占总负债比重对比。
• 图6：中美商业银行存款增速对比。
• 图7：四家美国银行2021年末总资产规模。
• 图8：富国银行部分定期存款产品。
• 图9：美国商业银行储蓄存款增长趋势。
• 图10：MMDAs推出与MMF竞争。
• 图11：美国货币基金机构化趋势。
• 图12：富国银行2021年末存款结构。
• 图13：美国合众银行2021年末存款结构。
• 图14：美国四家银行存款利率长期低位。
• 图15：美国存款利率与政策利率联动。
• 图16 & 17：美国货币市场基金7日年化净利率变化。
• 图18：美国银行业净息差高于我国。
• 图19：美国商业银行100万美元以下贷款比重。
• 图20：美国商业银行零售贷款占比。

行业展望

• 未来趋势：我国银行业需进一步深化利率市场化改革，创新存款产品和服务，以应对低利率环境下的净息差压力。
• 净息差潜力：只要经济保持增长动能，且银行具备较强资产负债管理能力，净息差有望维持较高水平。
• 区域银行优势：区域经济较好、深耕本地实体经济的中小银行具有较大发展空间。

结论

美国银行的负债结构变迁和净息差维持高位，为我国银行业提供了借鉴。我国银行在利率市场化背景下，需提升资产端定价能力，优化存款结构，以增强盈利能力。短期来看，银行板块估值有望修复，长期则需关注改革和经营能力的提升。