万国电车系列报告之八_看好三季度钴价企稳回升_碳酸锂价格底部10万_吨_18页_1mb

2018年三季度钴锂市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年钴和锂的市场前景，重点预测了钴价企稳回升及锂价处于底部区域。同时，报告探讨了新能源汽车及3C产品对钴锂需求的影响，评估了主要厂商的产能与市场表现，并对行业估值进行了分析。

主要观点

1. 远景预期下钴锂镍需求变化

• 钴：2028年全球钴需求预计为49.1万吨，相比2017年增长3倍，全球储量为710万吨，可支撑约14年。
• 锂：2028年全球碳酸锂当量需求预计为296万吨，相比2017年增长12倍，全球储量为7648万吨，可支撑约26年。
• 镍：2028年全球镍需求预计为543万吨，相比2017年增长1.4倍，全球储量为7.4亿吨，可支撑约142年。

2. 下游需求变化利好钴锂镍

• 比亚迪：2018年全面采用三元电池替代磷酸铁锂电池，预计带动钴需求增加294吨。
• 新能源汽车：高续航政策推动单车带电量增加，带动钴用量上升，预计2018年H2单车带电量提升至34kwh，对应钴用量提升约2.2kg。
• 3C产品：手机、平板电脑、笔记本电脑等3C产品在技术升级和双芯提高下，单机带电量预计持续提升，对冲部分因替代而减少的钴需求。
• 高镍化：预计2020年NCM811电池开始大规模应用，将显著减少钴用量，但整体需求仍保持增长。

3. 钴锂回收预期

• 钴回收：2020年预计钴回收量为1.73万吨，相比2017年增加0.38万吨。
• 锂回收：2020年预计锂回收折合碳酸锂当量为1.5万吨，相比2017年增加1万吨。

4. 供给与价格预期

• 钴：预计2018年三季度钴月度供需重回紧缺，价格将企稳回升，8月开始涨价。
• 锂：由于供给增量较大，锂价预计持续弱势，但底部区域在10万元/吨。

关键信息

钴供需与价格

• 2018年6月28日：国内电解钴现货价格为55.15万元/吨，历史最高价为88万元/吨。
• 2018年：预计三季度钴价将企稳回升，8月开始涨价。
• 寒锐钴业：作为钴行业龙头，将显著受益钴价格上涨，预计2018年归母净利润为17.01亿，对应PE为14.5倍；2019年归母净利润为22.48亿，对应PE为11倍，明显低于行业平均估值。

锂供需与价格

• 2018年6月28日：国内电池级碳酸锂价格为12.25万元/吨，历史最高价为17.6万元/吨。
• 2018年：锂价预计持续弱势，但底部区域在10万元/吨。
• 供给增量：赣锋锂业、九江容汇锂业等企业新增产能，加剧供应压力，但若锂价走低至10万元/吨，部分新增产能将减少，对锂价形成支撑。

钴锂供应情况

• 嘉能可KCC：2018年一季度产量为500吨，预计全年产量为6000吨，远低于产量指引。
• 欧亚资源RTR项目：预计2018年贡献约1000吨钴产量，2019年为6000吨，2020年为10000吨。

3C产品与新能源汽车需求

• 3C产品：预计2018年全球手机、平板电脑、笔记本电脑用钴量分别为4.35万吨、4.34万吨、4.5万吨，2020年预计达到4.77万吨。
• 新能源汽车：预计2020年新能源汽车产量为524万辆，其中NCM811电池占比40%，带动动力电池用钴量增加至5.04万吨。

高镍化影响

• 动力电池：高镍化将减少单车钴用量，但提高硫酸镍需求。
• NCM811：预计2020年全球电池级硫酸镍需求量折合镍金属量为22.6万吨，相比2017年增加4.9倍。

行业估值分析

• 寒锐钴业：2018年PE为14.5倍，2019年PE为11倍，明显低于钴行业平均估值35.4倍。
• 赣锋锂业：2018年PE为20.5倍，2019年PE为16.5倍，低于锂行业平均估值27.8倍。
• 洛阳钼业：2018年PE为27.3倍，2019年PE为23.3倍。
• 盛屯矿业：2018年PE为17.4倍，2019年PE为13.7倍。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期。
• 钴供应超预期增加。

图表目录摘要

• 图1：钴锂镍价格趋势。
• 图2：比亚迪新能源乘用车产量。
• 图3：上汽光之翼外形。
• 图4：上汽光之翼内饰。
• 图5：充电宝及电动工具用钴量。
• 图6：中国手机出货量。
• 图7：全球手机、平板电脑、笔记本电脑用钴量。
• 图8：动力电池用钴量预测。
• 图9：氢氧化锂供需预测。
• 图10：电池级硫酸镍需求预测。
• 图11：全球电池用钴量。
• 图12：钴回收量。
• 图13：全球电池用锂量。
• 图14：锂回收量。
• 图15：嘉能可KCC及欧亚资源RTR钴产量。
• 图16：钴月度供需及价格判断。
• 图17：锂月度供需及价格判断。

表格目录摘要

• 表1：远景2028年钴锂镍需求量预测。
• 表2：高镍化影响（比亚迪秦EV为例）。
• 表3：新能源乘用车补贴标准变化。
• 表4：新能源乘用车行业平均变化。
• 表5：造车新势力车型上市时间。
• 表6：特斯拉Model3产量。
• 表7：特斯拉单车钴、锂、镍用量。
• 表8：全球3C电池出货量。
• 表9：NCM811主要厂商进展。
• 表10：高镍化影响（比亚迪秦EV为例）。
• 表11：钴锂重点公司估值表。

结论

报告认为，2018年下半年新能源汽车需求快速增长，叠加3C产品需求回暖，将推动钴价企稳回升，而锂价由于供给过剩将保持弱势，但底部区域在10万元/吨。寒锐钴业作为行业龙头，将显著受益于钴价上涨，其估值明显低于行业平均水平。