20250724-国泰期货-股票股指期权_偏度正偏分位较高_可考虑牛市看涨价差_15页_1mb

金融衍生品研究报告总结

作者：张雪慧
投资咨询从业资格号：Z0015363
邮箱：zhangxuehui022447@gtjas.com
日期：2025年07月24日

一、市场观察

1. 整体市场情绪

• 当前期权市场呈现牛市倾向，波动率走势整体偏高。
• 看涨期权和看跌期权的市场表现存在差异，波动率以及偏度、PCR指标提示看涨期权受市场关注较多。

2. 标的波动率与 skew 偏度

• 偏度状况：多数期权品种的偏度指数（Skew）整体处于正值水平，表明市场对看涨期权的情绪较强，对做多有利。
• 仪表盘变化及交易指标显示波动市场趋向可能已出现变化，即时市场偏度指数上升，尤其是牛太等ETF指数期权，偏度均上行较多。

3. 主要标的观察

• 各股指期权：上证50、沪深300、中证1000等主要股指期权PCR（看涨/看跌价值比率）显示市场看涨力量增强，适合建立看涨价差策略。
• ETF类期权：南方500ETF期权、华夏科创50ETF期权、易方达科创ETF期权表现突出，PCR指标显著低，意味着大量市场参与者在认购期权上建立头寸，显示看涨意愿。

二、策略与建议

1. 牛-猪看涨价差策略

• 当前市场越是看涨，尤为适合在牛市中评估“看涨价差”策略，包括买入一股看涨期权并卖出一股更高行权价的看涨期权。
• 偏度高、波动率高是牛市的主要信号，期权定价与波动率变动趋势有利于构建具有一定保值功能的牛市价差。

2. 交易信号提示

• 期权投资者应关注市场对于标的持乐观预期进而增大波动率增期限结构。
• 主力合约波动率上行，预示波动幅度加大，应密切关注期权合约的持仓与成交量变化。

三、高波动率时间期限配置

• 多数标的近月和次月合约波动率相比VIX指数指标仍表现出一定上行空间。
• 要求投资者可结合月线期限结构调整策略，配置不同距离到期期权合约组合，提升对市场爆发瞬间的捕捉能力。

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资料来源：Wind、国泰君安期货研究

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