20210819-山西证券-桐昆股份-601233.SH-涤纶长丝景气度回升_浙石化贡献投资收益_4页_724kb
报告摘要
桐昆股份（601233.SH）2021年半年度业绩公告总结
核心内容
桐昆股份发布2021年半年度业绩报告，显示出公司在2021年上半年业绩显著增长，主要得益于涤纶长丝业务量价齐升及浙石化投资收益的增加。公司维持“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，同时公司正在推进多个新建项目，进一步增强其在涤纶长丝和PTA领域的竞争力。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入301.86亿元，同比增长41.43%；净利润41.34亿元，同比增长309.57%；扣非净利润41.36亿元，同比增长310.74%。
- Q2表现强劲：Q2单季度营业收入190.53亿元，同比增长39.59%，环比增长71.14%；归母净利润24.17亿元，同比增长316.12%，环比增长40.77%。
- 涤纶长丝业务表现：上半年POY、FDY、DTY销量分别为268.5、47.99、37.05万吨，销量和售价均有所增长，推动公司利润上升。
- 投资收益提升：公司上半年投资净收益22.66亿元，同比增长166.28%，主要来自浙石化盈利能力提升。
关键信息
市场表现
- 收盘价：27.05元
- 年内最高/最低：31/13.7元
- 流通A股/总股本：22.88亿/22.88亿
- 流通A股市值/总市值：575亿/575亿
财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 45,833 | 70,034 | 79,688 | 83,785 |
| 归属母公司净利润 | 2,847 | 6,074 | 7,636 | 8,698 |
| 毛利率(%) | 6.32% | 10.81% | 11.77% | 12.60% |
| 净利率(%) | 4.49% | 6.21% | 8.67% | 9.58% |
| ROE(%) | 11.09% | 19.63% | 20.19% | 19.13% |
| 每股收益(元) | 1.24 | 2.76 | 3.48 | 3.96 |
| P/E | 21.7 | 9.8 | 7.8 | 6.8 |
| P/B | 2.4 | 2.0 | 1.6 | 1.4 |
| EV/EBITDA | 7.93 | 7.27 | 5.61 | 4.65 |
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 10,575 | 13,380 | 14,591 | 18,227 |
| 现金 | 6,726 | 7,264 | 7,555 | 10,848 |
| 应收账款 | 204 | 420 | 435 | 443 |
| 其他流动资产 | 429 | 1,296 | 1,640 | 1,786 |
| 非流动资产 | 36,413 | 39,262 | 42,391 | 45,867 |
| 负债合计 | 21,234 | 21,601 | 19,152 | 18,634 |
| 归属母公司股东权益 | 25,672 | 30,938 | 37,727 | 45,357 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 3,347 | 7,223 | 8,335 | 8,774 |
| 投资活动现金流 | -4,533 | -2,873 | -3,116 | -3,544 |
| 筹资活动现金流 | 2,704 | -3,649 | -4,928 | -1,934 |
| 现金净增加额 | 1,519 | 701 | 292 | 3,295 |
项目进展
- 浙石化“4000万吨/年炼化一体化项目”一期工程稳定运行，二期项目试运行中。
- 桐昆（江苏南通如东洋口港）聚酯一体化项目正在建设，预计四季度进入调试阶段。
- 桐昆（江苏沭阳）年产240万吨长丝（短纤）项目报批完成。
- 浙江恒翔表面活性剂及纺织助剂项目主体厂房建设完成，即将投产。
投资建议
- 预计2021-2023年归母净利润：60.74亿、76.36亿、86.98亿
- EPS预测：2.76元、3.48元、3.96元
- PE预测：9.78倍、7.78倍、6.83倍
- 维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。
风险提示
- 汇率风险
- 安全和环保风险
- 原材料价格波动风险
- 项目投产不及预期的风险
分析师信息
- 分析师：程俊杰
- 执业登记编码：S0760519110005
- 联系方式：chengjunjie@sxzq.com
- 公司地址：
- 太原市府西街69号国贸中心A座28层
- 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
- 公司网址：http://www.i618.com.cn
投资评级说明
- 股票评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
- 行业评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
免责声明
- 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性和完整性。
- 本报告不构成投资建议，公司不对使用本报告导致的损失负责。
- 本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，可能随时间变化而调整。
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山西证券研究所信息
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- 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
- 电话：
- 太原：0351-8686981
- 北京：010-83496336
- 网址：http://www.i618.com.cn
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