20220324-德邦证券-固定收益专题_经济企稳及政策宽松下的利率上行空间_14页_1mb

报告摘要

本报告由德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长徐亮撰写，分析了在“经济企稳+政策宽松”的背景下，债券市场中利率债与信用债的表现及利率上行空间。通过回顾历史数据，结合当前市场环境，对未来的利率走势和信用债投资机会进行了展望。

经济企稳与政策宽松的组合：在稳增长的政策环境下，经济企稳与政策宽松的组合对利率债和信用债有显著影响。
利率上行空间有限：历史数据显示，在“经济回升+政策宽松”组合下，10年期国债利率潜在上涨空间大致在15-40BP左右，只要货币政策不收紧，债市很难形成明显熊市。
信用债性价比凸显：在利率债上涨的同时，信用利差走阔使得信用债的防御空间提升，具有较好的投资机会。
当前市场趋势：截至2022年3月23日，10年国债利率已上行约15BP，信用利差上行约30BP，但预计未来利率仍将震荡上行，顶部区间可能在2.9%-3.0%之间。
政策导向与市场预期：国内政策仍以“以我为主”为导向，尽管美联储进入加息周期，但国内货币政策有望保持宽松。

2009年4月至2009年7月
- 10年期国债收益率由3.03%上行约24BP至3.27%。
- 信用利差由131BP下行约32BP至99BP。
- 经济数据改善与政策宽松共同作用，推动利率小幅上行。
2016年2月至2016年4月
- 10年期国债收益率由2.81%上行约13BP至2.94%。
- 信用利差由65BP上行约42BP至107BP。
- 市场情绪波动较大，经济回暖与政策宽松并存。
2019年1月至2019年6月
- 10年期国债收益率由3.06%上行约37BP至3.43%。
- 信用利差整体窄幅震荡。
- 利率波动较大，但信用利差变化较小。
2020年4月至2020年6月
- 10年期国债收益率由2.5%上行约42BP至2.92%。
- 信用利差先上行后下行，波动较大。
- 市场受到疫情冲击，政策宽松推动利率下行。
2021年11月至2022年3月
- 10年期国债收益率由2.68%上行约15BP至2.83%。
- 信用利差上行约30BP。
- 政策宽松与经济企稳的预期逐步增强，但尚未形成明显趋势。