20250913-中泰期货-钢厂利润继续回落_关注经济数据和节前补库_202页_9mb

钢厂利润继续回落，关注经济数据和节前补库

核心内容概述

2025年9月13日的中泰黑色报告指出，钢铁行业利润继续回落，市场整体处于震荡状态。报告从宏观政策、行情节奏、供需情况、成本利润估值、重点策略推荐等多个角度对钢材市场进行了深入分析。同时，报告指出下游需求仍有考验，关注经济数据表现对市场走势的影响。

主要观点

1. 宏观与政策分析

• 钢铁行业稳增长方案（2025-2026年）出台，继续实施产量压减政策，但行业增加值年均增长4%，与2023-2024年持平，供给政策对市场影响有限。
• “防内卷”精神在7月底的政治局会议中延续，但表述有所放松，黑色商品价格出现弱势调整。
• 政策预期总体中性，黑色市场将回归供需和现实。

2. 行情节奏

• 基差正套建仓逐步进入平仓周期，淡季供需矛盾因基差正套有所缓解。
• 旺季来临，但钢材下游真实需求改善有限，制造业景气水平仍在荣枯线下方。
• 库存高企叠加基差正套获利平仓，预计行情仍会出现“旺季不旺”现象。

3. 需求端分析

• 房地产需求小幅回落，但部分城市政策松绑利好市场情绪。
• 基建开工较多，但资金压力依然存在，工程进度缓慢。
• 制造业用钢需求占比逐步提升，但整体景气水平仍待改善。
• 出口方面，国家税务总局17号公告将于10月1日执行，预计对买单出口影响较大。

4. 成本与利润估值

• 供给修复快速，钢厂盈利水平回落，当前维持微利。
• 原料价格高位震荡，煤焦和铁矿石期货价格波动，长流程成本约3100，谷电成本2950-3000，平电成本3250。
• 价格波动受基差定价和金融资本介入影响，价格表现呈现“淡季涨价，旺季跌价”的趋势。

关键信息

5. 重点策略推荐

• 钢矿：维持震荡行情（☆☆）
• 煤焦：逢低做多
• 硅铁：逢低布局10合约多单（★★★）
• 锰硅：中期逢高偏空（不追空）
• 套利：卷螺价差高位，关注限产下钢矿比价远期回升（☆☆）
• 期现：关注旺季正套平仓和反套建仓（★★★）
• 期权：钢材卖出宽跨期权持有（★★★）

下游需求分析

6. 房地产行业

• 商品房销售面积同比小幅回升，利于M1-M2增速，但整体仍低于预期。
• 房地产投资额持续下降，2025年1-7月累计同比为-12.4%。
• 新开工面积同比为负，但部分城市政策松绑，市场情绪有所改善。
• 施工面积和竣工面积均呈现下降趋势，显示房地产市场整体疲软。

7. 制造业

• PMI数据有所改善，8月制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3%。
• 财新PMI重回荣枯线以上，显示中小企业需求有所回升。
• 钢铁行业PMI为49.8%，处于收缩区间，受极端天气影响。
• 机械行业是用钢需求较高的行业，占钢铁消费总量的16%。
• 汽车产量和销量保持增长，但商用车产量同比为负。
• 制造业投资整体增速放缓，显示市场需求依然面临挑战。

风险提示

• 美关税影响可能反复，需关注政策变化对出口的冲击。
• 供给侧政策可能超过预期，影响市场供需平衡。

市场数据与图表

• 黑链指数（文华指数7161）日线显示当前指数为116.89，涨跌0.80/0.69%。
• 下游行业数据显示，房地产、基建、机械、汽车等行业的用钢需求和投资情况，均呈现不同程度的波动和下降。
• 图表包括：商品房销售与M1-M2增速对比、CPI与PPI增速对比、房地产资金来源、挖掘机开工时长、混凝土发运量等，显示市场供需和资金流动情况。

总结

2025年钢材市场仍面临供需矛盾和经济数据波动的双重考验。钢厂利润回落，市场整体维持震荡，需关注政策变化、经济数据表现及节前补库情况。下游需求改善有限，尤其是房地产和基建行业，对市场走势形成压制。重点策略包括逢低做多煤焦、布局硅铁多单、关注卷螺价差和钢矿比价远期回升，以及期现和期权策略的运用。风险提示包括美关税影响和供给侧政策超预期。