20181227-广发证券-国瓷材料-300285.SZ-业绩增长符合预期_看好新材料平台未来增长_4页_608kb

国瓷材料（300285.SZ）总结

核心内容概述

国瓷材料（300285.SZ）在2018年度业绩增长符合市场预期，预计全年实现归母净利润5.26-5.56亿元，同比增长115%-127%。公司业绩增长主要得益于电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务的稳步发展，以及子公司王子制陶、深圳爱尔创并表带来的业绩增厚。剔除非经常性收益影响后，公司扣非归母净利润为3.81-4.11亿元，同比增长89.6%-104.5%。其中，第四季度扣非归母净利润预计为1.15-1.45亿元。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2018年业绩增长显著，符合市场预期，未来增长潜力大。
• 新材料平台布局完善：公司通过产业整合和子公司并表，构建了覆盖尾气催化材料、齿科材料等多个领域的完整新材料平台。
• 环保政策推动市场发展：受益于国六排放标准和“黄改绿”等环保政策，尾气催化材料市场空间广阔，公司相关子公司在该领域具备竞争优势。
• 产品链垂直一体化：通过产业链延伸，公司掌握了从纳米级氧化锆到氧化锆义齿材料的生产链条，增强了产品竞争力和盈利能力。
• 估值合理：当前市值对应2018-2020年动态PE分别为21、19和15倍，低于行业平均水平，具有投资价值。

关键信息

财务表现

营收与利润增长

• 营业收入增长：2016-2018年，营业收入年复合增长率达71.6%，预计2019-2020年保持21.5%-22.7%的增速。
• 净利润增长：2016-2018年，净利润年复合增长率达129.0%，预计2019-2020年增速为10.1%-21.4%。
• EBITDA增长：EBITDA从2016年的175.38百万元增长至2020年的912.29百万元，年复合增长率达106.3%。

财务比率分析

风险提示

1. 公司主要产品低于预期。
2. 产品价格波动较大。
3. 环保政策发生重大变化。
4. 宏观经济持续低于预期。

投资评级与分析师信息

• 公司评级：买入
• 当前价格：17.14元
• 合理价值：20.75元

分析师信息

结论

综合考虑公司业绩增长、业务布局完善及估值优势，国瓷材料未来发展前景良好，维持“买入”评级。公司通过持续的产品创新和产业整合，有望在新材料领域持续增长，实现更高的盈利水平。