20260827-交银国际证券-中国重汽-03808.HK-出口与新能源维持高景气；上调目标价_维持买入_5页_356kb

报告摘要

中国重汽 (3808 HK) 总结

核心内容

中国重汽在2026年1月的业绩表现显示，其收入和销量均保持强劲增长，但利润增速受车型结构和汇率波动影响，略低于收入增速。公司继续受益于出口业务和新能源重卡的发展，但盈利改善的关键仍在于出口占比、产品结构及汇率变化。

主要观点

收入增长显著：2026年1月中国重汽收入为708.4亿元人民币，同比增长39.2%。
销量增长亮眼：1H26重卡销量达到19.36万辆，同比增长41.8%；其中出口销量为10.84万辆，同比增长57.1%；新能源重卡销量同比增长138.8%。
利润承压：毛利率同比下降1.2个百分点至13.9%，主要受车型结构和汇兑损失影响，汇兑损失约为5.77亿元人民币。
盈利改善关键因素：2H26盈利改善主要取决于出口占比提升、产品结构优化及汇率波动趋稳。
上调目标价及评级：基于更强的销量假设及股东回报改善，交银国际上调了中国重汽的目标价至48.5港元，维持“买入”评级。
股息率提升：1H26每股派息为1.02元人民币，对应约65%的中期派息比率，较1H25提高，未来派息比率假设提高至64-65%。

关键信息

盈利预测调整

年份	收入（亿元人民币）	净利润（亿元人民币）	每股收益（人民币）
2026E	137.104	8.719	3.19
2027E	154.859	10.707	3.92
2028E	165.261	11.566	4.23

财务数据一览

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
收入（百万人民币）	95,062	109,541	137,104	154,859	165,261
净利润（百万人民币）	5,858	7,019	8,719	10,707	11,566
毛利率（%）	15.6	15.1	14.3	15.7	15.7
净利率（%）	6.2	6.4	6.4	6.9	7.0
ROA（%）	4.7	5.0	5.5	6.2	6.2
ROE（%）	14.4	16.3	18.3	19.9	19.1
股息率（%）	3.6	4.7	6.5	8.2	8.8

股票信息

收盘价：41.58港元
目标价：48.50港元
潜在涨幅：+16.6%
52周高位：47.56港元
52周低位：20.58港元
市值：114,802.10百万港元
日均成交量：10.43百万
年初至今变化：+50.54%
200天平均价：40.34港元

行业比较

交银国际对多个先进制造与出行科技行业的公司进行了评级，其中中国重汽的评级为“买入”，目标价为48.5港元，潜在涨幅为16.6%。其他相关公司包括三花智控、奥比中光、华沿机器人、乐动机器人、敏实集团、拓普集团、贝斯特、国轩高科、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、宁德时代、雅迪控股、九号公司、潍柴动力、禾赛集团、速腾聚创、长城汽车、小鹏汽车、赛力斯、比亚迪股份、蔚来汽车、吉利汽车等，均被赋予“买入”评级。