20181105-长城证券-固定收益研究_周报_信用债融资和交易均下滑_境外发行12亿元点心债_15页_1mb

报告摘要

信用债市场分析总结（2018年11月5日）

核心内容概览

本周信用债市场整体表现疲软，一级市场和二级市场均出现融资和交易量下滑。同时，可转债市场有所回暖，部分个券涨幅明显。海外债市方面，欧美10年期债券收益率全面上行，中资美元债持续发行，以5年以下期限金融债为主。

主要观点

1. 信用债市场

一级市场：本周信用债（含企业债、公司债、中票、短融、定向）总发行量和净融资额双双下降，主因经济下行压力增大，发债融资需求下降。
- 总发行量：5575.87亿元，较上周下降3668.95亿元。
- 发行只数：247只，较上周减少39只。
- 净融资额：4498.02亿元，较上周下降3668.95亿元。
二级市场：信用债成交量整体下滑，中票和短融下降幅度最大。
- 二级市场成交总额：3569.5亿元，较上周减少226.7亿元。
收益率：中票和城投债收益率整体下行，5年期AA+中票和7年期各评级城投债下行幅度最大。
- 1年期中票：AA+、AA、AA-级中票收益率分别下降0.24BP、7.24BP、7.24BP。
- 5年期中票：AA+、AA、AA-级中票收益率分别下降7.90BP、5.90BP、5.90BP。
- 7年期城投债：AAA、AA+、AA、AA-级到期收益率均下降10.54BP。
信用利差：所有期限城投债和中票信用利差均收窄，5年期AAA和AA+城投债利差下降幅度最大。
- 3年期城投债：各评级信用利差下降4.6BP。
- 5年期城投债：各评级信用利差下降9.33BP。
- 7年期城投债：各评级信用利差下降5.62BP。
负面信息：本周多个信用债出现评级下调或兑付风险，包括：
- 阳光人寿：多只债券主体评级调低。
- 中孚实业：多只债券主体评级调低。
- 华阳经贸：多只债券主体评级调低。
- 巩义燃气：多只债券担保人评级调低。
- 龙跃实业：多只债券主体或债项评级调低。
- 雏鹰农牧集团和上海华信国际：存在兑付风险。
- 金立通信和星光控股：未按时兑付。

2. 可转债市场

市场表现：可转债市场有所回暖，涨幅超过3%的可转债有20只，跌幅超过2%的有6只。
涨幅前十：利欧转债（8.81%）、康泰转债（5.55%）、万顺转债（5.47%）、辉丰转债（4.56%）、隆基转债（4.49%）、道氏转债（4.33%）、新泉转债（4.20%）、艾华转债（3.96%）、太阳转债（3.84%）、江银转债（3.78%）。
跌幅前十：海澜转债（-2.82%）、众信转债（-2.37%）、星源转债（-1.20%）、光大转债（-0.24%）、九州转债（-0.23%）、双环转债（-0.33%）。
正股表现：多数可转债涨幅与正股涨跌幅相关，部分正股涨幅较大，带动转债表现。

3. 海外债市

美国债市：10年期国债收益率上升突破3.2%，5年期和10年期收益率分别上升4.467%和4.55%。
日本债市：10年期国债收益率大幅上升14.78%，但整体债市分化，1年期收益率下降5.19%。
欧元区债市：10年期公债收益率大幅上升11.21%，5年期公债收益率下降17.34%。
英国债市：10年期国债收益率上升6.336%，5年期收益率上升9.36%，市场对长债偏好增强。

4. 中资美元债

点心债发行：本周境外人民币债券共发行12亿元，包括盛骏国际4.5%N2021和HITCAP4.75%N2022。
发行情况：
- 盛骏国际4.5%N2021：发行10亿元，期限3年，票面利率4.5%，附息，主体评级A2（穆迪），上市日期为2018年11月1日。
- HITCAP4.75%N2022：发行2亿元，期限3.5年，票面利率4.75%，附息，主体评级未披露，上市日期为2018年10月29日，上市地址为台湾OTC市场。