20221203-开源证券-北交所新股申购报告_北京专精特新运动营养品企业_深耕创新型体育科技_31页_2mb

北交所研究团队对康比特的分析报告总结

核心内容

康比特是一家专注于创新型体育科技的公司，成立于2001年，自2015年起在新三板挂牌。公司业务涵盖运动营养产品、健康营养食品、数字化体育科技服务及受托加工业务，其中运动营养食品占比最高，近年平均达65.17%。2021年公司营收突破4.89亿元，同比增长37.18%，毛利率稳定在42%左右，研发费用持续增加，显示出其在技术创新方面的投入。

主要观点

• 行业发展趋势：中国运动营养食品行业起步较晚，但发展迅速，线上销售为主，市场集中度高，未来将向功能细分化、行业集中度提高、跨界融合与数字智能化方向发展。
• 政策支持：国家对“大健康”产业的支持，以及全民健身政策的出台，为运动营养食品市场提供了良好的发展环境，推动行业快速增长。
• 研发与技术优势：康比特拥有自主知识产权220项，其中专利权163项，研发投入逐年增加，研发费用率在可比公司中位列第一，显示其在技术上的领先优势。
• 品牌优势：康比特在国家队集采目录中入围产品品类数量居首，品牌知名度和市场占有率不断提升，同时获得多项荣誉，如北京市专精特新“小巨人”企业等。
• 募投项目：公司拟公开发行股票不超过2,049.00万股，募集资金主要用于运动营养食品生产基地建设与品牌推广，预计提升生产能力、丰富产品种类，增强市场竞争力。

关键信息

• 营收与增长：2021年营收达4.89亿元，同比增长37.18%，毛利率稳定在42%左右。
• 市场分布：华北和华东地区为主要销售收入来源，分别占比约35%和30%，线下渠道销售收入占比约65%。
• 研发成果：近三年来参与8项国家运动营养研发课题，拥有163项专利权，持续推动产品创新与生产技术优化。
• 募投资金使用：募集资金17,599.57万元，主要用于建设运动营养食品生产基地和品牌推广，提升生产能力与市场占有率。
• 行业壁垒：运动营养行业存在资质、营销、规模化、研发与品控、技术等多重壁垒，康比特凭借其研发和品牌优势，在行业中占据有利位置。

风险提示

• 原材料进口风险：乳清蛋白等关键原材料依赖进口，存在价格波动和供应不稳定的风险。
• 线上销售风险：尽管线上销售占比高，但其增长可能受到市场竞争和平台政策的影响。
• 行业政策风险：行业政策变化可能对公司的经营产生影响。

估值与财务表现

• 估值情况：康比特发行前PE为18.3X，发行后PE为21.9X，低于行业平均值27.7X，PETTM为14.1X，也低于行业可比公司均值30.3X。
• 财务指标：公司近三年营收保持增长，期间费用率稳定，销售费用率呈下降趋势，管理费用率略高于行业平均，但整体费用控制良好。

未来展望

随着数字智能化服务的发展，康比特有望通过增强生产能力、丰富产品种类和加强品牌推广，进一步扩大市场覆盖范围，提升市场占有率和盈利能力，同时构建更深的技术壁垒，推动业绩增长。

行业趋势

• 功能细分化：满足不同人群的多样化需求，如竞技运动人群和大众健身人群。
• 行业集中化：市场集中度提高，行业竞争趋于激烈，康比特凭借其优势有望在竞争中脱颖而出。
• 跨界融合：与大健康产业融合，形成更加全面的服务体系。
• 数字智能化：利用智能技术提升健身服务的科学性和个性化，成为行业发展的新方向。

品牌与市场

• 品牌优势：康比特在国家队集采目录中入围产品数量第一，品牌影响力逐渐扩大。
• 市场推广：通过线上线下结合、直营与经销并行的模式，拓展市场，提高品牌知名度和消费者粘性。

募投项目

• 生产基地建设：计划建设26,000平方米的生产厂房，新增液体饮料、凝胶糖果、软胶囊生产线，提升产能。
• 品牌推广：加大广告投放、品牌代言和推广力度，提升品牌影响力和市场占有率。

总结

康比特作为一家深耕创新型体育科技领域的公司，凭借其强大的研发能力和品牌优势，在运动营养食品行业中占据重要地位。随着市场集中度的提高和数字智能化趋势的推动，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。募投项目的实施将增强其生产能力，丰富产品种类，提升品牌影响力。然而，公司也面临原材料进口、线上销售及政策变化等风险，需持续关注其应对策略。