20230403-国金证券-金融工程周报_数_看期货-IC当月合约重回升水_商品风险偏好或仍提升_16页_1mb

“数”看期货总结

核心内容

本报告围绕股指期货与商品期货市场，从市场表现、对冲策略、商品配置观点及风险提示等方面进行了深入分析。报告指出，本周股指期货市场整体震荡上涨，商品市场普遍上涨，但市场情绪与预期变化对价格波动仍有显著影响。

主要观点

股指期货市场表现

• 本周四大期指（IF、IC、IM、IH）震荡上涨，其中沪深300期指涨幅最大（0.70%），中证1000期指涨幅最小（0.34%）。
• IC期指成交量增加最多（12.50%），但整体价量交易特征不明显。
• 基差水平方面，IC期指贴水加深，而其他期指基差则处于相对正常区间。
• 跨期价差率恢复常态，未集中于历史分布左尾。
• 正反套利空间未形成，按照年化收益5%计算，当前基差率尚不足以支撑套利交易。
• 分红对4月主力合约点位影响较小，预计影响分别为0.56、0.33、0、0.71点。
• 市场预期显示，复苏虽慢但斜率有韧性，4月复苏节奏或超预期，期指将打开更多上行空间，但基差贴水可能加深。

主动对冲策略表现

• 本周IC主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.06%；IF和IH主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率分别为-0.72%和-1.19%。
• 主动对冲策略基于多项式拟合方法，利用1分钟频率捕捉价格趋势，通过导数判断趋势变化。
• 策略信号包括开多、开空和平仓，其中上涨趋势加速时开多，下跌趋势加速时开空，趋势放缓时平仓。
• 通过主动交易可以优化对冲成本，提升市场中性策略表现。

商品期货市场表现

• 本周商品期货市场普遍上涨，整体涨幅为1.37%。
• 黑色和能化板块涨幅最大，分别为1.49%和1.42%。
• 涨幅靠前的商品为铁矿石（6.08%）、燃油（5.69%）和PTA（4.82%），跌幅最大的为纯碱（-13.49%）、生猪（-6.04%）和苹果（-3.80%）。
• 38个商品处于BACK结构，价差偏离与交易热度相关，部分品种价差偏离幅度较大。
• 南华商品指数已修复硅谷银行事件引发的跳空缺口，但贵金属价格未完全“补回”，金银比下降，表明市场风险偏好提升。

关键信息

市场趋势与预期

• 4月复苏节奏可能超市场预期，期指有更多上行空间。
• 市场情绪受强势板块带动，弱复苏担忧被对冲。
• 风险偏好持续提升，市场可能因“抢跑”实际利率下降预期而继续上涨。

交易策略与模型

• 主动对冲策略通过多项式拟合方法预测价格趋势，降低对冲成本。
• 交易信号基于一阶与二阶导数，用于判断趋势方向与变化。
• 拟合参数包括阶数和时间长度，通常采用4阶拟合与450分钟数据。
• 止盈线为1.10%，止损线为-1.30%。

分红预测与影响

• 分红对指数点位影响有限，主要通过预测派息率与EPS进行估算。
• 分红时间通常集中在5、6、7、8月份，使用上一年度除息除权日进行模糊预测。
• 对于稳定派息的公司，预测派息率取过去三年均值；对于盈利但不稳定派息的公司，取过去一年派息率；对未盈利、上市不足一年或有重大变化的公司，预测派息率为0。

风险提示

• 历史数据统计、建模和测算结果可能存在失效风险。
• 政策环境变化可能影响模型稳定性。
• 国际政治摩擦升级可能带来同向大幅波动风险。

附录与图表说明

• 图表1：本周期指表现概览，包含涨跌幅、基差率、成交量与持仓量等数据。
• 图表2：四大期指合约存续期分红影响点位预估。
• 图表3-14：各期指主力与当季合约的基差率与跨期价差分布。
• 图表19-24：主动对冲策略回测表现与开仓信号。
• 图表25-28：商品市场涨跌幅、价差偏离与交易热度。
• 图表29-35：价差率、EPS取值与策略信号定义。
• 附录：包括期现套利计算、股利预估方法、股指期货主动对冲策略及风险提示。

总结

本报告系统性地分析了股指期货与商品期货的市场表现与策略表现，指出市场复苏趋势虽慢但具有韧性，商品市场整体上涨，但存在结构性分化。同时，主动对冲策略在部分期指上表现优于被动策略，市场风险偏好提升。报告提供了详细的策略模型与数据支持，强调了对冲成本优化与趋势判断的重要性，并提醒投资者注意市场与政策变化带来的风险。