20170227-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_监管升级导致市场利率波动性上升_11页_1mb_1mb

2017年2月第4周国际资本与国内流动性监测周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年2月第4周中国及全球主要经济体的宏观经济数据、市场利率走势、国际资本流动情况以及人民币汇率变动趋势。整体来看，国际资本流动形势有所改善，但国内流动性环境未明显好转，市场利率波动性上升，监管政策的强化对金融市场产生深远影响。

主要观点与关键信息

一、宏观经济预测与最新数据

最新数据（1月）：

• CPI: 2.5%
• PPI: 6.9%

二、市场利率与流动性

• 央行流动性操作： 上周央行通过公开市场操作净投放1550亿元，扭转前四周资金净回笼趋势，表明央行维护市场流动性稳定的意图。
• 市场利率走势：
  • 7天回购利率累计上涨60bp。
  • 票据直贴利率小幅反弹至4.05‰。
  • 存款类机构质押式回购利率累计上涨9bp。
• 信用利差： 信用利差小幅走扩，反映市场风险偏好提升。

三、人民币汇率与跨境资本流动

• 人民币汇率： 上周CNY小幅贬值9pips至6.8718，但CNH仍强于CNY，收于6.8545，累计贬值37pips。
• 汇差波动： 在岸/离岸人民币汇差回落至正常区间，但近期波动性显著提高。
• 跨境资本流动： 人民币汇差持续倒挂，导致外币套利资金回流内地，人民币对外净支付规模扩大。
• 招商外汇供求指标： 小幅回落但反弹态势未变，跨境资本流动形势有望持续改善。

四、国际资本流动与新兴市场表现

• 国际资本流动： 全球投资者风险偏好修复，美元指数震荡，新兴市场获得国际资本青睐。
• 资金流动改善： 韩国、印尼、泰国等新兴经济体资金流动形势有所改善，印度与菲律宾略有恶化，台湾地区维持资金流入。
• 亚洲新兴市场指标： 仍维持反弹趋势，新兴经济体货币指数及亚洲货币指数均上涨。
• 日本市场： 遭遇国际资金流出，日元汇率小幅走强。

五、发达经济体市场动态

• 欧元区： 长端利率出现分化，德国十年期国债收益率回落至0.184%，意大利与西班牙小幅上行。
• 美元指数： 维持震荡，小幅走强至101.09。
• 美国国债收益率： 10年期国债收益率累计下行11bp，最终收于2.31%。
• 中美利差： 十年期国债利差扩大至98bp，接近近两年均值，缓解跨境资金外流压力。

六、监管政策影响

• 监管升级： 央行强化对金融机构的监管，打击监管套利，抑制资产泡沫，防范系统性风险。
• MPA改革： 表外理财纳入考核，显示央行对流动性管理的重视。
• 货币政策态度： 由“中性偏紧”主导，央行调节流动性仅以维稳为目标。

七、A股市场表现

• A股走势： 受企业盈利改善和两会行情影响，上周A股周线收红，上证综指上涨1.60%，收于3253.43点。
• 市场情绪： 市场情绪趋稳，国债指数微幅上涨。

图表与数据来源

• 图1-图13： 展示了人民币汇率、市场利率、外汇交易量、资金流动、国债指数等关键指标的走势。
• 图14-图21： 分析了新兴市场与发达市场的资金流动、国债收益率、汇率变化等趋势。
• 图22-图25： 提供了美国股市表现、美元指数、美债收益率等信息。
• 资料来源： CEIC、Wind、彭博、招商证券等。

分析师信息

• 谢亚轩： 南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平： 南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 闫玲、刘亚欣、林澍： 分别为高级分析师、宏观经济分析师及助理分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级： 根据6个月内公司股价表现与沪深300指数的对比。
• 公司长期评级： 根据公司长期竞争力与行业平均水平的比较。
• 行业投资评级： 根据行业指数与沪深300指数的表现进行评估。

重要声明

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