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国泰君安期货·能源化工胶版印刷纸周度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2025年6月8日双胶纸市场的行情走势、供需数据、季节性特征及未来展望，旨在为专业投资者提供市场洞察与投资建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 价格走势：本周双胶纸市场主流价格维持稳定，个别本白规格价格下跌。
  • 70g木浆高白双胶纸市场均价为5163元/吨，环比持平。
  • 70g木浆本白双胶纸市场均价为4862元/吨，环比下跌21元/吨，跌幅0.43%，跌幅环比扩大0.10个百分点。
• 影响因素：
  • 纸厂报盘基本稳定，延续上月政策。
  • 贸易商建库谨慎，北方部分经销商累库明显，出货价格小幅下滑。
  • 下游印厂订单变化不大，出版订单尚未开始提货，需求面未见明显改善。
  • 上游木浆价格下跌，成本支撑减弱。

2. 后续展望

• 短期趋势：华东和华中地区个别产线停机，复产时间尚不明确，预计下周供应端略有缩减；社会需求平稳，预计原纸交投变化不大，成交随行就市，纸价主流维稳。
• 中长期趋势：
  • 终端需求增速难以覆盖产能投产增速，供需矛盾仍是核心，预计下半年纸价整体震荡偏弱。
  • 但受季节性需求改善和经销商补库影响，年内或出现阶段性高点，预计9-10月为价格高位。
  • 浆价阶段性反弹导致纸厂利润下行，估值修复；随着美金盘进入降价周期，浆纸负反馈延续，纸价仍有下跌空间。

3. 风险提示

• 中美贸易关系超预期变化。
• 政策超预期变化。

关键信息

1. 供需数据

• 产能与产量：
  • 2024年国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比增长7%。
  • 2024年国内双胶纸年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57%。
• 周度数据：
  • 本周双胶纸行业产量为157.6千吨，产能利用率为47.7%。
  • 本周销量为153.5千吨，企业库存为367.1千吨。
  • 本周四库存天数较上周增长1.13%，增幅较上周扩大0.15个百分点。

2. 进出口情况

• 进口量：4月进口量为1.3万吨。
• 出口量：4月出口量为6.96万吨。

3. 库存结构

• 地域库存：华中地区 > 华东地区 > 华南地区。
• 库存类型：社会库存压力高于企业库存。

4. 终端消费

• 零售额：近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓。

成本与利润分析

• 税前毛利：本周为89元/吨，较上周增长17元/吨。
• 税后毛利：本周为-94元/吨，较上周增长15元/吨。
• 成本变化：含税成本为5074元/吨，较上周下降17元/吨；不含税成本为4662元/吨，较上周下降15元/吨。

木浆市场动态

• 加拿大出口：2025年4月针叶浆出口中国12.68万吨，环比缩减32.10%，同比缩减21.20%；阔叶浆出口1.19万吨，环比缩减53.91%，同比缩减31.64%。
• 智利外盘报价：
  • 针叶浆银星740美元/吨。
  • 本色浆金星620美元/吨。
  • 阔叶浆明星暂无报价，6月无量供应，预计7月恢复部分供应。

估值与市场预期

• 估值修复：浆价阶段性反弹导致纸厂利润下行，估值阶段性修复。
• 未来预期：随着美金盘进入降价周期，浆纸负反馈延续，纸价仍有下跌空间。

分析师声明与免责声明

• 本报告观点独立、客观、公正，仅反映作者的设想、见解及分析方法。
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总结

本周双胶纸市场整体维稳，个别规格价格下跌，主要受成本支撑减弱、需求面未明显改善及供应端略有缩减影响。中长期来看，供需矛盾仍为市场核心，预计下半年价格震荡偏弱，但9-10月可能因季节性需求改善和经销商补库出现阶段性高点。投资者需关注中美贸易关系及政策变化等风险因素，谨慎决策。