20240607-格林期货-铝期货周报_降息周期开启直接逻辑是利多_地缘政治突发因素加剧_20页_2mb

铝期货周报分析总结

本周铝价先抑后扬，主要受中国5月制造业PMI低于枯荣线、订单萎缩及外需减弱等因素影响。
随着加拿大、欧洲央行降息，降息周期开启，流动性改善预期提振有色金属价格。
但实际行情上行幅度有限，幅内主要是技术性反弹，未能完全收复上半年跌幅。
期间政策预期（如房地产松绑、新能源汽车限购解除等）试图提振需求，效果表现尚可。

当前市场状态

• 价格运行： 沪铝周度下跌1.03%至21220元/吨，伦铝下跌0.41%至26415美元/吨。
  • 氧化铝SHFE现货下跌2.82%收于3828元/吨。
  • 伦铝近期呈现去库，内盘贴水维持高位，沪伦比值走扩。
  • 氧化铝主力合约区间判断为3700-3950元/吨。

主要逻辑与展望

1. 宏观背景：
   • 美国主动补库预期增强，有利于有色金属宏观面。
   • G7及（预计的）美联储降息，流动性宽松，构成中期利多。
2. 国内情况：
   • 官方PMI指制造业较弱，但非官方PMI显示部分结构性数据（出口、职位）较强，非官方房地产数据偏弱，主动补库依赖更大力度的财政政策和政策松绑。
   • 双碳政策背景下，低利润运行（当前单吨利润约4000元）可能阻碍大规模复产，供应端存在紧缺预期。
   • 铝材需求淡季订单走弱。
3. 逻辑判断：
   • 核心观点： 即便降息和补库政策预期存在，但基本面暂时难有趋势性突破，维持高位区间震荡预判。
   • 淡季叠加贴水行情，基本面暂时不适于大幅下行，降息提供支撑。
   • 铝价近期偏强震荡，不排除后续重心继续上移可能，但仍需等待基本面的明确指引（如正式复产落地、需求改善确认）。

风险提示

• 核心风险： 地缘政治局势进一步升级。
• 其他风险： 降息周期变化、政策效果不及预期、供需基本面超预期变化、突发风险事件。
• 技术与结构： SHFE铝仓单量增加，期货贴水环比变化；伦铝注销仓单占比上升。

操作建议

对于净敞口多单谨慎持有；单边投资者建议以短线方向性操作为主，注意控制风险。

联系方式

研究员：王华
电话：010-56711762
从业资格号：F3011325
投资咨询号：Z0012780