20251212-招商期货-2026年白糖供需格局及后期行情展望_21页_1mb

2026年白糖供需格局及后期行情展望总结

核心内容概述

2026年全球及中国白糖市场面临供需格局的调整，整体呈现全球糖产量和出口量同步增长的趋势，而中国国内供需则趋于过剩。国际糖价的走势将对国内价格产生重要影响，同时国内供需关系和政策因素也将决定内外价差的变化。市场整体面临价格寻底的压力，但长期走势将取决于全球种植面积是否出现下降。

全球糖供需预期

主要生产国产量增长

• 巴西：2025/26榨季甘蔗产量预计增加，但糖产量因制糖比下降而有所波动，当前糖醇价差对制糖产能构成影响。
• 印度：预计2025/26榨季产量为3500万吨，其中350-400万吨用于乙醇生产，出口量预计增加至200万吨，国内消费稳定。
• 泰国：种植面积增加8%，预计产量增加至1005万吨，出口量可能随之上升。

全球供需变化

• 全球主要食糖生产国产量在2025/26榨季将大幅增长，预计总产量增加约690万吨。
• 2025/26榨季全球糖供需差预计为正，但国际糖价可能因全球增产而承压。

巴西：制糖产能与乙醇分流

• 制糖比：巴西中南部地区制糖比下降，部分糖厂转向乙醇生产，导致糖产量不确定性增加。
• 乙醇与糖价差：乙醇折糖与ICE原糖价差变化，影响糖厂的生产决策。
• 产量趋势：尽管糖醇价差变化，但2025/26榨季高制糖比已成定局，预计产量仍维持高位。

印度：乙醇分流与出口政策

• 乙醇分流：2025/26榨季预计350-400万吨糖用于乙醇生产，乙醇产能已超E20目标所需。
• 出口政策：印度政府允许出口150万吨新糖，有助于缓解国内供需压力。
• 种植面积：2025/26榨季种植面积小幅增长至573.5万公顷，预计产量为3500万吨。

泰国：种植面积与价格调整

• 种植面积：2025/26榨季甘蔗种植面积增长8%，达到1050万莱（1莱=2.4亩）。
• 收购价：甘蔗基准收购价下调23%，折合人民币196.78元/吨，反映国际糖价下行预期。
• 木薯与甘蔗竞争：木薯收益回升，但尚未超过甘蔗，两者竞争趋于平衡。

国内白糖供需格局

供需数据

• 期初库存：2025/26榨季期初库存预计为865万吨，较2024/25榨季增长。
• 产量：预计2025/26榨季国内产量为1200万吨，较2024/25榨季增长84万吨。
• 国内消费：维持在1520万吨左右，未有明显增长。
• 产需缺口：预计为-320万吨，显示国内供需偏紧。
• 进口量：预计进口量为475万吨，其中配额内进口成本约4026元/吨，配额外约5137元/吨。

广西榨季调研

• 种植面积：广西甘蔗种植面积增加约80-100万亩。
• 出糖率：因台风影响，糖分下降10%-15%。
• 单产：5月后降雨提升单产约10%-15%。
• 产糖量：预计广西产糖量为700-720万吨，占全国产量的较大比例。

价格与成本分析

• 原糖进口成本：随着国际糖价下行，原糖进口成本下降，对国内糖价形成下行压力。
• 糖浆与预混粉：在政策管控下，糖浆和预混粉未实现0增长，对国内糖价构成一定竞争。

主要观点与行情展望

• 寒冬已至，仍未见底：当前糖价处于下跌趋势，市场仍需进一步寻底。
• 国际糖价主导趋势：国际糖价走势将决定国内糖价的长期方向。
• 国内供需决定内外价差：国内供需关系是影响内外价差的关键因素。
• 长期转折点：只有当全球种植面积开始下降，糖价才可能出现长期反转。

关键影响因素

• 巴西制糖比变化：乙醇利润是否维持高位将影响糖产量。
• 印度乙醇计划：持续的乙醇分流可能对糖产量构成压力。
• 泰国产量与出口：种植面积增加及出口政策变化对全球市场产生影响。
• 天气因素：对主要产区单产产生外生影响。
• 商品宏观环境：宏观因素与市场情绪可能共振，影响糖价走势。

研究员信息

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有丰富的国内外研究及投资管理经验，具备期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）。

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