20231103-华安期货-黑色金属周报_不锈钢_减产逐渐落地_市场修复仍需要时间_13页_1mb

华安期货黑色金属周报总结（不锈钢市场分析）

报告概述
本报告基于华安期货投研黑色金属团队的周报，聚焦不锈钢市场最新动态。报告编号为证监许可【2011】1776号，作者包括闫丰（从业资格证号F0251054，咨询资格Z0001643）和刘德勇（从业资格证号F03094242，联系电话0551-62839752）。分析日期为2023/11/3日，针对宏观经济和黑色金属市场的变化进行投资研判。

市场基本情况
报告期内，不锈钢市场经历供应端调整和需求疲软，市场结构从Back（近高远低）转变为Contango（近月低于远月）并伴随基差缩窄。主要逻辑在于钢厂挺价和控制发货初期导致现货紧张，随后库存累积引发价格下跌，现货持续走弱。10月不锈钢减产19万吨，11月减产26.5万吨，试图缓解供给侧过剩，但需求未显著改善，导致期现市场整体偏弱运行。

核心逻辑

• 市场结构变化：从Back结构转向Contango结构，基差从贴水转为趋近中性。原因为钢厂坚持挺价控制发货，造成短期现货短缺；后期库存累库和价差压缩，导致现货价格下跌。
• 减产影响：减产计划逐步落地，部分缓解供应过剩，但下游需求疲软限制反弹空间。宏观数据虽显示经济复苏迹象，但商品价格未大幅上涨，表明宏观利好尚未转化为实质估值提升。
• 供需矛盾：高库存水平（全国78仓库口径社会库存达10761万吨，周环比微增）与低价格互锁，推高基差收窄幅度，加剧现货市场压力。

原料分析

• 镍生铁：价格持续下跌，进口镍矿库存高位，成本支撑减弱。镍铁厂家利润普遍亏损，供应过剩预期导致成本重心下移。
• 铬铁：供应偏紧，港口库存低位，价格维持高位但受需求下滑打压；铬矿库存数据显示供应压力缓解，但下游不锈钢企业减产导致需求不振。

库存与现货动态

• 不锈钢库存：社会总库存高位，冷轧与热轧库存波动明显，现货成交活跃度低，导致库存小幅增加。
• 现货价格：本周现货价格与上周持平，整体区域成交量有限，价格压力显现，主要利空因素来自终端需求疲软和钢厂降价促销。

利润与成本状况

• 不锈钢厂家利润微薄或亏损，成本端受镍铁和镍矿价格下移影响，生产利润空间收窄。
• 原材料进口依赖问题：精炼镍进口受亏损和国产电积镍冲击减少，库存偏低，但进口量下降由于经济性因素。

未来展望
短期市场维持震荡偏弱态势，需等待上游原料价格上涨或减产预期加强等利多消息。投资建议谨慎，建议关注库存修正和政策动向。免责事项：本报告基于公开数据，仅供参考，不构成投资建议。

总结核心要点：不锈钢市场减产虽起缓解作用，但需求未改善和宏观与商品基本面背离加剧，预计短期内弱势运行。