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天风证券晨会报告摘要：2025年11月25日

🔍 重点推荐与金股

• 重点推荐标的：百济神州-U（调入：20240731）、深信服（20250430）、金蝶国际（20250531）、中际旭创（20250630）、奥比中光-UW（20250831）。
• 个股评级：金海通、泰凌微、利阳芯片予“买入”；锦泓集团予“增持”。

📊 公司动态深度分析（精选案例）

⚙️ 金海通（603061）

• Q3业绩：单季度营收1.74亿元（YoY+137.97%），归母净利润0.49亿元（YoY+832.58%），扣非净利润0.48亿元（YoY+1412.60%）。
• 产品布局：深耕集成电路测试分选机，产品覆盖MEMS、碳化硅/IGBT等先进封装测试平台，海外市场表现强劲。
• 投资建议：2025-2027年营收预测6.4/8.68/11.76亿元，归母净利润1.94/2.86/4.09亿元，**维持“买入”**评级。

📱 泰凌微（688591）

• Q3业绩：营收2.63亿元（YoY+18.57%），归母净利润0.39亿元（YoY+3.56%），扣非净利润0.36亿元（YoY+3.06%）。
• 研发投入：前三季度研发费用累计1.86亿元，单季研发同比增38.96%，重点布局端侧AI与WiFi芯片（星闪项目已流片）。
• 投资建议：2025-2027年营收预测11.38/14.75/19.29亿元，归母净利润2.07/3.09/4.28亿元，**维持“买入”**评级。

🔬 利扬芯片（688135）

• Q3业绩：营收1.59亿元（YoY+23.15%），净利润亏损收窄至781.58万元，上调盈利预期。
• 战略布局：推行“一体两翼”战略，子公司业务占营收比重增长显著，终端应用从高算力芯片扩展至自动驾驶等领域。
• 投资建议：上调2025/2026营收至6.24/7.90亿元，归母净利润至0.11/0.25亿元，维持“增持”评级。

🎨 锦泓集团（603518）

• Q3财报概要：营收8亿同比下降0.6%，净利润下滑主因可转债利息支出与政府补助减少。
• 业绩驱动：IP授权业务增长71.57%，云锦业务收入同比增长32.14%，新品类扩展预期强劲。
• 调整预期：2025-2027年归母净利润预测调整至2.7/3.5/4.3亿元，维持“增持”评级。

📈 市场策略与行业观点

📅 2026年A股盈利展望

• 周期底部拐点已现：2025Q3盈利指标企稳回升，盈利弹性驱动“攻坚牛”。
• 全A盈利预测：2025/2026年营收增速分别为4.78%/10.98%，净利润增速分别为10.70%/17.94%，基本符合历史上PPI回正可比阶段水平。
• 行业配置：
  1. 深度AI和恒生互联网：AI趋势决定红利价值与技术弹性；
  2. 强者恒强但周期味至：中后期阶段中大盘与周期股受益；
  3. 估值底与成长顶：ROE边际改善驱动估值修复。

🔄 中观景气度与重点行业

• 本周上行趋势行业：电力设备、电子、银行、商贸零售。
• 关注景气行业：乘用车、半导体、光学光电子等。
• 可转债市场：防御性强，抗跌结构改善，百元溢价率回落，配置价值逐步提升。

⚠️ 风险提示

• 政策和技术落地不确定性、估值波动、行业周期波动等。

注：摘要基于核心内容提炼，为完整信息处理提供参考。