工程机械行业点评报告：1月挖掘机销量大涨，2018年开门红-20180208-东吴证券-11页

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2018年1月，工程机械行业表现强劲，挖掘机销量达到10687台，同比增长135%，创下了自2012年以来首次突破1万台的记录。行业龙头三一重工、徐工、柳工等企业销量均实现大幅增长，其中三一重工以2233台的销量位居第一，徐工以1126台位列第三，柳工以819台实现同比162%的高增长。这表明工程机械行业在2018年初呈现出明显的复苏迹象。

主要观点

• 行业复苏明显：1月挖掘机销量大幅增长，说明工程机械行业正在经历强劲的复苏，尤其是受益于煤炭等上游行业涨价和产品更新换代的需求。
• 龙头企业表现突出：三一重工、徐工和柳工等企业销量增长显著，显示出行业集中度的提升以及龙头企业的竞争优势。
• 出口增长：国产挖掘机出口数量同比增长90%，出口占比达到10.6%，显示出国内品牌在全球市场的竞争力增强。
• 区域分布：西部地区市占率持续领先，大挖需求上升明显，反映出该地区基础设施建设的强劲需求。
• 产品结构变化：大挖占比持续上升，而小挖和中挖则有所下滑，这与大宗商品价格上涨和供给侧改革有关。

关键信息

• 1月销量：挖掘机销量为10687台，同比增长135%，环比下降24%。
• 龙头企业销量：三一重工销量2233台，市占率20.9%；徐工销量1126台，市占率10.5%；柳工销量819台，同比增长162%。
• 出口数据：国产挖掘机出口1137台，同比增长90%，出口占比10.6%。
• 地域分布：东部、中部、西部销量分别为3106、2804、3637台，同比增长分别为116%、171%、146%。
• 产品结构：小挖、中挖、大挖销量占比分别为48%、34%、18%，其中大挖占比上升2个百分点。
• 投资建议：持续首推【三一重工】，因其全系列产品线竞争优势、出口表现和行业龙头估值溢价。同时，推荐【恒立液压】，作为中国液压行业龙头，拓展国际业务可带来增长。
• 风险提示：一带一路实施低于预期、固定资产和房地产投资低于预期。

行业数据趋势

• 2017年全年销量：挖掘机全年销量突破14万台，同比增长99.5%。
• 2018年Q1预期：排产预计增长20%-30%，销量增速保持良好态势。
• 2018年H1预期：销量增速有望达到30%。
• 2018年1月同比数据：挖掘机销量同比+135%，行业整体表现超预期。
• 2018年1月环比数据：销量环比-24%，受12月高基数影响。

市场份额分析

• 国产品牌市占率：达到54%，继续提升。
• 国际品牌市占率：欧美品牌保持18.6%，韩系品牌上升2.3个百分点至11.7%，日系品牌下降至15.7%。
• 三一重工市占率：单月销量比市占率第二的卡特彼勒高出673台，独占市场鳌头。
• 柳工市占率：同比增长最快，成为行业增长的重要推动力。

地区销量分析

• 西部地区：销量持续领先，四川、广西、云南分列前三。
• 中部地区：市占率出现下降，主要由于安徽、湖南、湖北、河南需求减少。
• 东部地区：销量增长稳定，但市占率低于西部地区。

产品结构变化

• 大挖需求上升：由于大宗商品价格上涨和矿产供给侧改革，大挖需求增长明显。
• 小挖、中挖需求下滑：销量占比分别下降，反映出市场对大型设备的需求增加。

投资建议

• 首推三一重工：全系列产品线竞争优势、龙头集中度提升、出口表现良好。
• 推荐恒立液压：作为中国液压行业龙头，拓展国际业务可带来增长。

风险提示

• 一带一路实施低于预期：可能影响出口增长。
• 固定资产和房地产投资低于预期：可能对行业需求造成影响。

数据来源

• 销量数据：来自工程机械协会。
• 研究报告：来自东吴证券研究所。

图表数据

• 图表1：行业单月同比+135%，销量远超预期。
• 图表2：三一单月同比+120%，独占市场鳌头。
• 图表3：柳工单月同比+162%，龙头企业增速最快。
• 图表4：厦工单月同比+14.6%，竞争力不足。
• 图表5：房屋面积累计增速下滑。
• 图表6：商品房销售累计同比持续走低。
• 图表7：铁路固定资产投资累计同比低位波动。
• 图表8：公路建设固投同比大幅下滑。
• 图表9：水利投资同比-0.8%，两年来首次负增长。
• 图表10：采矿业投资完成情况持续下跌。
• 图表11：重点企业单月市占率，三一独占鳌头。
• 图表12：重点企业累计市占率，三一尽显龙头风采。
• 图表13：国产品牌占据半壁江山，震荡中缓慢上升。
• 图表14：中部市占率下降，出口占比持续上升。
• 图表15：大挖占比持续上升，小挖、中挖有下滑趋势。
• 图表16：行业销量数据。
• 图表17：三一销量数据。
• 图表18：柳工销量数据。
• 图表19：厦工销量数据。
• 图表20：行业同比数据。
• 图表21：三一同比数据。
• 图表22：三一累计同比数据。
• 图表23：柳工同比数据。
• 图表24：柳工环比数据。
• 图表25：柳工累计同比数据。

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总结

2018年1月，工程机械行业迎来开门红，挖掘机销量大幅增长，行业龙头表现强劲，出口数据亮眼，显示出行业复苏的强劲动力。随着全球经济复苏和制造业回暖，国内工程机械板块销量有望持续增长。同时，国产品牌的市场份额不断提升，显示出国内品牌竞争力的增强。在产品结构方面，大挖需求上升明显，小挖和中挖需求有所下滑。投资方面，建议持续关注三一重工和恒立液压，以获取行业增长的红利。然而，需要注意一带一路实施和固定资产投资的不确定性，这些因素可能对行业需求造成影响。