> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资产配置周报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年6月初资金面、宏观经济、财政与货币政策、股债性价比及市场风格等关键因素，为投资者提供资产配置建议。整体判断是宏观流动性边际收敛，市场呈现股债双熊态势，建议控制股债仓位，重点配置价值类权益资产，尤其是中国核心资产。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观流动性分析 - **资金面**：6月初资金面恢复情况不佳，但为后续反抽留出空间。 - **实体部门负债**：4月增速7.9%，预计5月稳定在7.9%，6月小幅下行后进入区间震荡，年内后续下行空间有限。 - **金融部门负债**：4月末增速11.5%，预计5月下行至11.2%，6月继续下行，全年负债增速预计在11.5%左右。 - **货币政策**：资金成交量小幅上升，资金价格下降，期限利差轻微收窄，整体资金面边际上难言宽松。 - **利率走势**：一年期国债收益率上行至1.18%，预计年内降息空间有限，已基本透支。 ### 2. 股债市场表现 - **股债双熊**：股票和债券市场均出现下跌，股债性价比继续偏向债券。 - **股票风格**：价值类资产占优，成长类资产表现较弱。 - **债券风格**：参与价值下降，建议保持低仓位。 - **宽基指数推荐**：继续推荐上证50指数（仓位80%），并关注中证1000指数（代表成长）和30年国债ETF的相对收益。 ### 3. 经济与政策展望 - **经济增速目标**：2026年实际经济增速目标为4.5-5%，名义增速目标约5.0%。 - **政策导向**：宏观杠杆率稳定，金融让利实体，房住不炒，政策目标未变。 - **盈利周期**：自2011年以来，中国经济进入潜在增速下行周期，但2024年四季度后盈利进入低位窄幅震荡。 --- ## 关键信息 ### 资产配置建议 - **全年基准假设**：盈利平稳，宏观流动性边际收敛，风险偏好下降。 - **月度策略**：实体和金融部门双双收敛，建议控制股债仓位，重点配置价值类权益资产。 - **中长期策略**：拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。 - **周度策略**：金融部门资金面可能反弹，实体部门继续收敛，宏观流动性整体平稳但波动加大。 ### 股债性价比与风格 - **股债性价比**：万得全A市盈率倒数与十年期国债收益率比值为2.46，基本均衡。 - **股票风格**：价值类资产表现优于成长类资产。 - **债券风格**：参与价值不大，收益率整体上行。 ### 市场数据回顾（2026年5月29日-6月5日） | 指数/资产 | 5月29日 | 6月5日 | 涨跌幅 | |-----------|--------|--------|--------| | 万得全A | 6927.79 | 6846.51 | -1.17% | | 红利指数 | 3185.29 | 3302.19 | +3.67% | | 上证50 | 2921.08 | 2865.87 | -1.89% | | 沪深300 | 4892.12 | 4816.92 | -1.54% | | 中证500 | 8359.56 | 8251.14 | -1.30% | | 中证1000 | 8408.74 | 8340.96 | -0.81% | | 科创50 | 1751.32 | 1668.33 | -4.74% | | 创业板指数 | 4037.95 | 3957.94 | -1.98% | | 十年期国债收益率 | 1.71% | 1.72% | +0.01% | | 一年期国债收益率 | 1.16% | 1.18% | +0.02% | | 三十年期国债收益率 | 2.21% | 2.20% | -0.01% | --- ## 风险提示 1. 宏观经济变化超预期，可能影响资产价格走势。 2. 政策宽松超预期或导致流动性持续扩张，与预测产生偏差。 3. 市场波动可能超预期，与预测差异较大。 4. 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。 --- ## 作者信息 - **分析师**：罗云峰（华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师） - **背景**：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，拥有政学商领域超过10年的宏观固收研究经验。 - **荣誉**：新财富最佳分析师、21世纪金牌分析师、万得金牌分析师、亚洲本币债券最佳卖方从业人员、2020年“远见杯”中国经济年度预测第一名。 --- ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：预测个股相对沪深300涨幅 >20% - 增持：10%-20% - 中性：-10%-10% - 卖出：< -10% - **行业投资评级**： - 推荐：行业指数相对沪深300涨幅 >10% - 中性：-10%-10% - 回避：< -10% --- ## 免责条款 - 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点不构成投资建议，投资者需自行独立评估。 - 报告内容可能随时调整，不承担更新义务。 - 未经许可，不得转载或转发本报告内容。