20160720-长城国瑞证券-风云科技-836460.OC-升级数字内容与展陈服务_开拓影视投资新领域_12页_1mb

风云科技（836460）新三板研究报告总结

核心内容概述

风云科技是一家专注于数字内容与智慧展厅业务的高新技术企业，成立于2016年4月6日并在新三板挂牌上市。公司以文化创意与IT技术为核心，提供包括影视动画、智慧展厅、微营销、交互体验、智慧家居等在内的六大核心产品，以及MOVIE-PREVIEW影视综合解决方案和展览展示整体解决方案。近年来，风云科技通过不断的技术研发与业务拓展，实现了营业收入和净利润的快速增长，同时积极探索影视投资业务，以开拓新的收入增长点。

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主要观点

1. 财务表现亮眼

• 2015年财务数据：实现营业收入3120.06万元，同比增长118.50%；净利润975.43万元，同比增长579.68%。
• 财务结构：总股本0.38亿股，流通股本0.07亿股；当前股价5.56元；每股净资产3.92元。
• 盈利能力：整体毛利率63.18%，较上年略有下降；净利润、销售净利率、净资产收益率持续上升，但存在一定的波动性。
• 偿债能力：资产负债率26.88%，流动比率6.06，速动比率6.04，表明公司负债水平较低，偿债能力较强。
• 营运能力：总资产周转率保持稳定，应收账款周转率逐年提升，显示公司经营管理水平在提高。

2. 业务发展与战略规划

• 数字内容服务：公司深耕该领域十余年，是厦门最早从事三维动画创作的企业，客户包括政府机构、企事业单位、房地产企业、旅游餐饮企业、电商等。2015年数字内容服务营收占比达74.68%，智慧展厅业务占比25.13%，显示其业务结构的显著变化。
• 智慧展厅业务：公司通过设立子公司大未来展览工程（厦门）有限公司和收购厦门橹班装饰设计工程有限公司，完善了智慧展厅设计与施工一体化能力。公司正在申请展陈一级资质和装饰设计与施工一体化一级资质，以进一步拓展该业务。
• 影视投资业务：公司于2015年第四季度开始涉足影视投资，主要方向为网络大电影和院线电影。目前已参与多部作品的投资与制作，2016年8月有一部院线电影《爱上处女座》上映，投资占比约10%。公司计划在2017年投资拍摄30-50部作品，以扩大影视投资规模。

3. 技术与市场拓展

• 技术实力：公司已引入先进的全景声制作设备，提升专业制作能力，并计划研发影视预制系统，推动市场化进程。
• 市场拓展：公司积极拓展新市场，加强与同行的交流与合作，提升整体业务水平。同时，通过自有团队建设，增强在智慧展厅领域的竞争力。

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关键信息

财务预测

项目	2013A	2014A	2015A	2016E	2017E
营业收入（百万元）	13.64	14.28	31.20	67.80	79.91
归母净利润（百万元）	2.58	1.44	9.68	22.25	24.22
EPS（元）	0.069	0.038	0.258	0.593	0.646
毛利率	61.47%	64.73%	63.18%	58.00%	55.00%
净资产收益率	23.60%	11.61%	19.77%	31.23%	25.37%

风险提示

• 影视投资业务发展低于预期；
• 数字内容产业政策发生重大变动；
• 数字内容服务、智慧展厅相关技术出现重大变革。

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业务结构分析

• 数字内容服务：占据公司营收主体，2015年占比达74.68%，较上年下降16.73个百分点。
• 智慧展厅业务：发展迅速，2015年占比25.13%，较上年增加16.54个百分点。
• 影视投资业务：作为新增业务板块，公司计划在2016年完成12部网络大电影的拍摄，其中1部为主导投资方，1部为发行方，其余为投资或制作参与方。2017年计划扩大至30-50部作品。

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投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（相对强于市场表现10%~20%）、中性（相对市场表现在-10%~+10%之间波动）、减持（相对弱于市场表现10%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数。

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总结

风云科技凭借其在数字内容服务领域的深厚积累，实现了营业收入与净利润的快速增长。公司通过技术升级和业务拓展，持续巩固其市场地位，并积极布局智慧展厅与影视投资新业务。虽然面临一定的政策和技术风险，但其在业务结构优化、技术实力提升和市场拓展方面的努力，为未来增长奠定了坚实基础。财务状况稳健，盈利能力良好，具备较强的偿债与营运能力。随着影视投资业务的逐步展开，风云科技有望在新的增长点上实现持续发展。