20180326-东兴证券-信立泰-002294.SZ-点评_业绩符合预期_2018Q1开始提速_产品不断丰富创新转型稳步推进_13页_1mb

报告摘要

信立泰2017年财报总结

核心内容

信立泰2017年全年实现营业收入41.54亿元，同比增长8.36%；归属于上市公司股东的净利润14.52亿元，同比增长3.97%。2018年一季度经营预告显示，归母净利润预计为4.14-4.33亿元，同比增长10-15%，显示出业绩加速的趋势。公司还发布了利润分配预案，拟每10股派发现金股利8元，不转增股本。

主要观点

全年业绩符合预期，2018年有望提速
公司2017年业绩增速首次低于10%，但核心产品表现优异，尤其是制剂板块收入增速提升，主要受益于氯吡格雷重回广东市场及一致性评价带来的进口替代效应。公司预计2018年收入增速将提升至15-20%，未来业绩增长有望保持稳健。
收入结构持续优化
制剂板块收入33.16亿元，增速13.01%，毛利率持续提升。原料药板块收入7.34亿元，增速-9.36%，但毛利率提升，显示结构调整带来的积极影响。
产品线丰富，创新转型稳步推进
公司在心血管领域持续布局，氯吡格雷、比伐卢定、替格瑞洛形成梯队。阿利沙坦酯作为国家唯一沙坦类专利药，已进入医保谈判目录，有望成为10亿级别品种。此外，公司2018年将有多个仿制药获批，产品线持续丰富。
研发投入显著增长，创新管线布局广泛
2017年研发投入4.39亿元，同比增长46.37%，占营收比重10.57%。公司研发团队超过600人，涵盖化学药、生物药及医疗器械，有59个在研产品，其中多个为1.1类新药，显示出较强的创新能力和研发实力。

关键信息

财务指标表现
- 2017年综合毛利率为81.10%，同比提升1.69个百分点。
- 营业利润率41.88%，同比提升0.11个百分点。
- 净利润率34.59%，同比略有下降，但主要因研发投入和销售费用增加。
- 资产负债率持续下降，2017年为10.28%，显示公司财务结构稳健。
核心产品表现
- 氯吡格雷：2017年全年收入占比约30%，75mg规格通过一致性评价，进口替代空间大。
- 比伐卢定：2017年收入接近2亿元，增速接近翻倍，预计未来3-5年将增长至5亿元。
- 阿利沙坦酯：已进入医保谈判目录，2018年有望放量，收入预期过亿，未来有望成为10亿级别品种。
未来展望
- 2018-2020年公司预计归母净利润分别为16.80亿元、20.05亿元、24.17亿元，增速分别为15.74%、19.29%、20.56%。
- EPS分别为1.61元、1.92元、2.31元，对应PE分别为26X、22X、18X，估值合理。
- 公司在研产品达59个，覆盖心脑血管、肿瘤、糖尿病及骨科等多个领域，显示出较强的多元化发展能力。