20220117-美尔雅期货-铜周报_风险偏好回升_铜价仍需谨慎_26页_1mb

报告摘要

风险偏好回升，铜价仍需谨慎 - 20220117美尔雅期货铜周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月17日铜价走势及影响因素，从宏观层面、产业基本面、其他要素及行情展望四个方面进行了详细探讨。报告指出，尽管近期铜价因宏观情绪改善和市场风险偏好回升而上涨，但其持续性存疑，需警惕后续市场波动。同时，从产业基本面来看，铜精矿供应稳定，但下游消费端表现疲软，库存可能逐步累积，铜价或面临回调压力。

主要观点

宏观层面

铜价上涨驱动：本周铜价在周三后大幅上行，突破震荡区间，一度涨至72000元/吨上方。主要驱动是宏观情绪缓和后风险偏好回升，以及美联储鲍威尔“似鹰实鸽”的讲话缓解了加息预期压力。
美国CPI数据：12月美国CPI同比增长7%，与预期一致，市场偏乐观情绪刺激铜价上涨。
中国政策预期：中国稳增长的宽松预期进一步加强，PPI回落与CPI剪刀差收敛，为货币与财政宽松提供窗口。
通胀问题未解：尽管宏观情绪有所改善，但美国实际CPI仍处于历史新高，美联储仍需解决高通胀问题，加息和缩表政策不会改变。

产业基本面

铜精矿供应：全球铜矿产量逐步恢复，12月中国铜精矿进口量同比增长9.3%，但冶炼厂仍坚守70美元/吨的加工费，现货加工费缺乏优势。
精炼铜产量：12月国内电解铜产量达到88.03万吨，创下历史新高，显示国内供应能力较强。
消费端表现：下游备货需求在价格大幅上涨后转弱，进入贴水交易，库存小幅增长，可能为12月集中订单交付后的补充，非基于远期订单的主动备货。
精废价差扩大：本周精废价差扩大至2155元/吨，废铜制杆企业因铜价高位而谨慎，废铜杆对沪铜合约贴水1450元/吨，替代优势显现。
库存情况：国内保税区铜库存连续三周垒库，进口窗口关闭影响报关需求，库存增长可能预示累库拐点来临。
CFTC持仓变化：非商业净多头持仓减少，空头加仓，显示市场情绪转弱，多头离场。

关键信息

宏观数据

美国12月CPI：同比增长7%，与预期一致，但实际CPI仍为历史新高。
欧元区和英国制造业PMI：均出现回落，显示经济放缓迹象。
中国12月制造业PMI：环比上升0.2%至50.3%，显示制造业企稳。
美联储政策：加息与缩表仍是主要政策工具，1月25日前市场将继续围绕其政策进行博弈。

产业数据

铜精矿进口：2021年12月中国进口铜精矿206万吨，同比增长9.3%。
电解铜产量：2021年12月国内电解铜产量88.03万吨，创历史新高。
精废价差：本周精废价差2155元/吨，较上周扩大492元。
库存变化：三大交易所库存增加，保税区库存连续三周垒库，增至21.69万吨。

消费端数据

空调行业：11月产销量均创历史新高，库存拐点出现。
新能源汽车：11月产销量分别为45.7万辆和45.0万辆，同比增长1.3倍和1.2倍。
房地产：11月竣工面积累计同比增长16.2%，显示行业复苏迹象。

行情展望

短期趋势：随着02合约进入交割月，强现实格局或将改变，铜价可能回落至之前的震荡区间。
基本面变化：下游开工率逐渐回落，备货需求转弱，预计下旬确认累库拐点。
政策影响：美联储仍需解决高通胀问题，加息预期反复交易，宏观方向仍是铜价走势的关键影响因素。

其他要素

LME铜现货升水：1月14日升水10.75美元/吨，维持升水格局，但周四因盘面暴涨，升水塌垮至贴水60元/吨。
基差走势：铜1#上海有色均价与连三合约基差为40元/吨，基差季节性变化显示市场对远月合约的预期有所调整。

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