深度报告-20211116-开源证券-泉峰汽车-603982.SH-公司首次覆盖报告_新能源业务多点开花_一体压铸孕育新机遇_24页_2mb

报告摘要

泉峰汽车（603982.SH）详细总结

核心内容

泉峰汽车是一家专注于汽车铝合金精密压铸件及机加工件研发、生产与销售的公司，其产品覆盖燃油车与新能源车的多个关键系统，如引擎、传动、转向、热交换及车身结构件等。公司依托泉峰集团的强大资源支持，已成功承接多个优质Tier1供应商客户资源，如舍弗勒、法雷奥等。在新能源汽车领域，公司业务表现尤为亮眼，订单不断增长，毛利率也高于整体水平。

公司业务发展路径清晰，分为退出线、成长底线、增长线、爆发线和天际线。当前，公司正逐步退出内燃机领域，向新能源动力系统转型，同时扩大现有核心产品的市场份额，拓展新能源零部件业务，并在组件业务和软件系统方面加大布局，以期实现业务的爆发式增长。

在轻量化趋势下，铝合金压铸件在汽车中的渗透率不断提升，尤其是车身结构件，被视为行业蓝海市场。公司已布局一体压铸技术，具备较高的技术壁垒，并在该领域处于领先地位。随着特斯拉等企业的一体压铸技术应用，公司有望在这一新兴市场中获得显著增长。

主要观点

产品矩阵丰富：公司提供多种汽车零部件，包括传统燃油车和新能源汽车相关产品，如电机壳体组件、电控壳组件、逆变器壳体组件等。
新能源业务增长迅速：新能源汽车零部件营收从2016年的0.09亿元增长至2020年的2.26亿元，CAGR达90.5%。
产能扩张助力业绩增长：公司通过IPO及可转债募集资金扩建产能，如马鞍山分公司和匈牙利生产基地，预计带来显著业绩增量。
一体压铸技术领先：公司已部署多台大型压铸设备，如2700T、5000T等，处于国内压铸厂商领先位置，有望在车身结构件等蓝海市场获得发展机遇。

关键信息

财务概况

2021年11月15日股价：38.51元
总市值：77.57亿元
流通市值：31.47亿元
总股本：2.01亿股
流通股本：0.82亿股
近3个月换手率：538.69%

营收与利润预测（2021-2023年）

指标	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营收	18.05	23.24	30.06
归母净利润	1.72	2.43	3.51
EPS	0.85	1.21	1.74
P/E	45.2	31.9	22.1

业务发展路径

退出线：逐步退出内燃机应用领域，向新能源动力系统转型。
成长底线：扩大现有核心产品市场份额，如热交换、转向与制动零部件。
增长线：新能源零部件业务持续放量，订单增长显著。
爆发线&天际线：拓展组件业务及软件系统，如数字悬架系统、OTA功能。

新能源业务亮点

主要产品：电机壳体组件、电控壳组件、逆变器壳体组件、氢燃料系统壳体等。
客户：长城、比亚迪、宝马、大众、奥迪、戴姆勒、标致雪铁龙、雷诺、沃尔沃、捷豹路虎、本田、日产、现代、福特野马等。
订单情况：2021年以来斩获多个重磅订单，如比亚迪超级混动平台、长城柠檬平台、采埃孚项目等。

一体压铸布局

技术优势：公司已部署多台大型压铸设备，如2700T、5000T等，并在马鞍山和匈牙利基地进行扩展。
行业前景：一体压铸技术因轻量化趋势而备受关注，特斯拉等企业已应用，公司有望在这一领域获得显著增长。

风险提示

乘用车销量不及预期
产能扩张进度不及预期
新能源汽车渗透率不及预期

附录：财务预测摘要

指标	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营收	1251	1386	1805	2324	3006
毛利率	25.1%	26.1%	26.0%	27.1%	28.0%
净利率	6.9%	8.7%	9.5%	10.5%	11.7%
ROE	5.9%	7.8%	10.0%	12.5%	15.4%
EPS	0.43	0.60	0.85	1.21	1.74
P/E	90.3	64.1	45.2	31.9	22.1

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	25.1%	26.1%	26.0%	27.1%	28.0%
净利率	6.9%	8.7%	9.5%	10.5%	11.7%
ROE	5.9%	7.8%	10.0%	12.5%	15.4%
资产负债率	30.9%	30.1%	26.0%	31.3%	21.6%
总资产周转率	0.6	0.6	0.7	0.8	0.8
每股收益	0.43	0.60	0.85	1.21	1.74