深度报告-20211224-东北证券-广和通-300638.SZ-物联网模组领先企业_车载+泛IoT扬帆起航_67页_21mb

报告摘要

广和通是一家全球领先的无线通信模组及蜂窝通信解决方案供应商，专注于物联网（IoT）领域，业务涵盖消费电子（MI）和机器间通信（M2M）两大方向，产品包括5G、4G、3G、2G、NB-IoT、车规级模组等。公司通过持续的研发投入、国际化战略以及与核心客户的深度合作，实现业务快速增长和盈利能力提升。

行业前景广阔：物联网行业在5G和云计算推动下呈现高成长性，预计2025年全球市场规模将达1.1万亿美元，其中物联网模组市场规模达892亿元，年均复合增速达29.8%。
公司成长动能强劲：公司作为无线通信模组领先企业，凭借技术优势和产业链协同，积极拓展车联网、笔电模组和泛IoT业务，实现多领域协同发展。
国际化战略推动增长：公司通过收购锐凌无线、设立海外子公司、拓展全球领先车企客户，如大众、丰田、比亚迪等，加速全球化布局。
研发投入持续提升：公司持续加大研发投入，技术专利数量和研发人员占比不断提升，2020年研发投入占比达10.5%，高于行业平均水平，构建技术壁垒。
盈利能力行业领先：公司毛利率稳步提升，2020年达28.3%，净利润率处于行业绝对领先水平，经营现金流良好，具备较强的盈利能力。
大客户战略驱动增长：公司聚焦大客户，如联想、惠普、英特尔、联发科等，通过协同研发和深度合作，抢占5G模组升级换代机遇。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为41.26/61.67/90.88亿元，归母净利润分别为4.77/6.76/9.25亿元，EPS分别为1.15/1.63/2.23元/股，公司被上调至“买入”评级。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,915	2,744	4,126	6,167	9,088
净利润	170	284	477	676	925
每股收益	0.78	1.17	1.15	1.63	2.23
市盈率	80.38	51.15	46.59	32.86	24.03
市净率	6.46	9.27	10.05	7.70	5.83
净资产收益率	13.05%	18.16%	21.58%	23.42%	24.26%
总股本	134	242	414	414	414

核心竞争力：
1. 持续高研发投入，构建5G时代产品技术优势。
2. 产业链协同合作与持续渠道建设，构筑优质客户资源壁垒。
3. 盈利能力行业领先，营运能力稳健。
研发与人才：
- 研发投入占比由2014年的5.4%提升至2020年的10.5%。
- 研发人员占比达65%，本科以上占比达82%。
- 实施股权激励计划，提升战略凝聚力。
股权结构：
- 实控人张天瑜持股40.61%，核心管理层持股比例较高。
- 公司股权结构清晰，有利于战略决策的快速制定与实施。