20251211-国信证券-食品饮料行业2026年度投资策略报告（一）_需求多元_供给升级_大众消费的嬗变与曙光_21页_3mb

食品饮料行业2026年度投资策略报告核心观点（优于大市）

1. 行业回顾：2025年表现及趋势

• 内需疲弱：前三季度城镇居民人均可支配收入同比增速4.4%，消费信心恢复缓慢，限酒条例短期扰动下，餐饮收入增速走低。
• 板块表现：食品饮料板块2025年下跌5.3%，跑输沪深300约19.4个百分点，酒类及调味品跌幅较大。
• 子板块分化：软饮料景气度领先（收入增速10.8%），零食（31.1%）短期结构亮点明显，但剔除单点后增速放缓；啤酒、调味品及白酒仍在调整。

2. 行业展望：结构性机会与供给侧升级

• 经济复苏前提下的结构性机会：需求温和复苏中，渠道持续细分化（如零售调改、即时零售兴起）；供给侧创新驱动，高质平价需求增加（如便捷、健康、情绪体验）。
• 细分领域趋势：
  • 啤酒：现饮渠道衰退，专注非现渠道；差异化产品（精酿、茶啤）迎来机会。
  • 零食：量贩零食扩张放缓，即时零售、会员制超市成新增量；高质高价差异化产品受益。
  • 饮料：功能化/健康化（无糖茶、电解质水）增长强劲，龙头通过中大包装+场景延伸抢占份额。
  • 乳品：需求平稳复苏，伊利等高股息标的具备配置价值。
  • 餐饮供应链：需求在政策支持下逐步回暖。

3. 投资建议

围绕新消费趋势与供给侧升级布局，重点关注五类标的：

1. 产品高质价比改造：
   • 推荐燕京啤酒（U8中高端产品结构优化）。
   • 关注盐津铺子、巴比食品（差异化渠道与产品创新）。
2. 高景气赛道：
   • 推荐东鹏饮料、农夫山泉、卫龙美味（功能饮料、零食赛道）。
3. 前期受损反转预期：
   • 推荐安井食品、颐海国际（餐饮供应链），尤其是酒类、餐饮板块估值修复机会。
4. 个股逻辑驱动：
   • 推荐颐海国际（高分红）、燕京啤酒（性价比产品与降本增效）。
5. 高股息标的：
   • 推荐伊利股份（高分红政策、奶牛存栏与牧业出清背景下受益）。

核心推荐逻辑：政策温和复苏下，龙头企业聚焦高质价比、差异化产品及提效降本，估值修复与基本面拐点共存。