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万联晨会总结（2023年04月04日）

核心内容概述

2023年4月4日的万联晨会聚焦于A股市场表现、宏观经济动向及重点个股分析。整体来看，市场呈现结构性上涨态势，人工智能、半导体等板块表现强势，而医药生物、食品饮料、汽车行业则承压下行。此外，国内经济延续温和复苏，但部分结构性指标有所分化，国际金融市场也呈现波动。会议还对贵州茅台、吉比特、保利发展等个股进行了深度分析，提出了相应的投资建议。

主要观点

A股市场表现

• 三大指数单边上行：上证指数上涨0.72%，深证成指上涨1.39%，创业板指上涨1.70%，北证50小幅下跌0.19%。
• 成交额创年内新高：两市全天成交额达12530亿元，较前一交易日放量近3000亿元。
• 北向资金净买入：北向资金全天净买入5.78亿元。
• 板块表现分化：
  • 上涨板块：人工智能（CPO、游戏、ChatGPT）、半导体产业链（芯片、设备材料）。
  • 下跌板块：医药生物、食品饮料、汽车行业。

宏观经济分析

• 经济延续回温：3月制造业PMI为51.9%，非制造业PMI为58.2%，非制造业PMI创近几年新高。
• 制造业PMI边际回落：3月制造业PMI环比下跌，但仍位于荣枯线以上，显示经济仍在扩张。
• 出口指数回落：新出口订单指数降至50.4%，显示外需可能承压。
• 非制造业表现亮眼：建筑业PMI高位上行，服务业持续回暖，显示消费场景逐步恢复。
• 就业修复放缓：中型企业用工边际回落，小型企业用工仍保持增长。

关键信息

重点个股分析

贵州茅台（600519）

• 2022年业绩亮眼：全年营收1275.54亿元（YoY+16.53%），归母净利润627.16亿元（YoY+19.55%）。
• 产品与渠道结构优化：系列酒收入增速超过茅台酒，Q4茅台酒收入增速反超，体现产品结构调整。
• 直销收入翻倍：直销收入493.79亿元，同比增长105.49%，其中“i茅台”APP贡献显著。
• 毛利率与净利率提升：毛利率达91.87%（YoY+0.33pct），净利率52.68%（YoY+0.21pct）。
• 2023年目标明确：预计营收增长15%，毛利率有望进一步提升，维持“增持”评级。

吉比特（603444）

• 2022年营收增长：全年营收51.68亿元（YoY+11.88%），归母净利润14.61亿元（YoY-0.52%）。
• 头部产品稳健运营：《问道》系列持续贡献收入，《一念逍遥》在境内外市场表现突出。
• 新游储备充足：共储备15款产品，其中7款已获得版号，预计2023年境外市场表现亮眼。
• 收入递延减少：2022年底未摊销收入减少1.70亿元，对利润释放有一定影响。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为59.46/66.95/74.21亿元，归母净利润分别为16.92/19.74/23.32亿元，维持“增持”评级。

保利发展（600048）

• 2022年业绩承压：营收同比下降1.37%，净利润下降27.37%，主要受行业低利润项目影响。
• 销售表现优于行业：销售签约面积和金额分别同比下降17.55%和14.51%，但降幅优于行业及百强房企。
• 市场占有率提升：市场占有率为3.4%，连续7年提升，排名升至行业第二。
• 土地储备充足：截至2022年底，公司可售容积率面积达2.14亿平方米，拓展项目主要集中在核心城市。
• 财务结构稳健：融资成本下降，综合融资成本约3.92%，维持“买入”评级。

行业配置建议

1. 财报披露期布局：建议适当配置大消费、TMT板块内的绩优价值股。
2. 关注服务需求复苏：酒店、餐饮、美容护理等消费者服务领域具有弹性，值得关注。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对整体市场造成压力。
• 政策落地不及预期：影响市场信心及外资流入。
• 海外经济衰退风险：可能对出口形成拖累。
• 疫情反复风险：对消费复苏和市场情绪构成威胁。
• 食品安全风险：对茅台等消费类个股存在潜在影响。
• 市场竞争加剧：对吉比特等游戏公司形成压力。
• 房地产政策收紧风险：可能影响保利发展等房企的销售与利润表现。

会议信息

• 主持人：刘馨阳
• 分析师：于天旭、陈雯、李滢、夏清莹、潘云娇
• 执业证书编号：详见各分析师部分

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