20170925-国开证券-流动性每周观察_13页_1mb
报告摘要
流动性每周观察（20170924）总结
核心内容概述
本报告分析了2017年9月24日当周中国及全球的流动性状况、市场利率变化、人民币汇率走势以及境外市场动态，重点探讨了央行货币政策操作、MLF到期续作对市场的影响，以及美联储加息预期对人民币汇率的潜在压力。
一、公开市场操作及货币政策跟踪
主要观点
- 央行持续净投放：为应对流动性紧张，本周央行净投放规模达4,500亿元，主要通过逆回购操作实现。
- 下周流动性压力将上升：下周资金到期规模为6,800亿元，全部为逆回购，预计央行将缩减投放规模，可能转为小幅净回笼。
- 货币政策不紧不松：在经济基本面未大幅恶化前，央行将继续维持当前操作思路，避免市场剧烈波动。
- MLF到期续作需关注：2017年4季度到期的1年期MLF规模大幅增加，叠加美联储加息预期，若完全对冲或超量续作，将显著提升资金成本。
关键信息
- 本周资金投放情况：逆回购投放6,600亿元，回笼3,235亿元，净投放3,365亿元。
- 下周资金到期情况：逆回购到期6,800亿元，为近4周最高。
- MLF历史投放与到期数据：2017年9-12月MLF到期合计2,830亿元，2017Q4到期12,105亿元，2018年预计到期31,435亿元。
二、市场利率
主要观点
- 流动性边际改善：资金利率先涨后跌，波动幅度较大，但整体趋势有所缓和。
- 短期利率波动显著：R007与DR007波动幅度分别为10.4bp与6.2bp，显示流动性压力有所缓解。
- 中长期利率上行：10年期国债收益率小幅上涨，中美利差持续收敛。
关键信息
- 利率变动：R007均值上涨32.4bp，DR007上涨4.5bp，Shibor O/N上涨6.0bp。
- 其他利率变化：同业存单发行利率上涨，票据直贴利率回升，银行理财收益率小幅回落。
- 各品种利率波动：DR001上涨3.5bp，GC001上涨104.1bp，Shibor 1W上涨2.6bp。
三、人民币汇率
主要观点
- 人民币升值预期降温：受美元反弹及政策调控影响，人民币汇率出现贬值趋势。
- 弱势双向波动可能：即期汇率与中间价均贬值0.7%，离岸人民币汇率下跌0.5%，后期人民币或呈现双向波动。
关键信息
- 汇率变化：即期汇率6.5922，中间价6.5861，离岸汇率6.5805。
- CFETS指数：贬值0.34%至94.54。
- 对欧元与日元：人民币对欧元贬值1.3%，对日元升值0.4%。
- 美联储加息预期：12月加息概率升至72.9%，2018年6月加息至1.50-1.75%概率为39.0%。
四、境外市场跟踪
主要观点
- 美联储维持紧缩政策：预计年底前再加息一次，长期中性利率下调至2.75%。
- 缩表节奏符合预期：10月开始缩减国债与MBS组合，每月再投资规模减少至100亿美元。
- 英国脱欧影响预期：短期内可能损害英国经济增长并推升通胀，但市场对11月加息的预期存在分歧。
- 德国政治局势复杂：默克尔连任，但其执政联盟面临挑战，政治不确定性增加。
关键信息
- 美联储利率预期：联邦基金利率目标区间为1.25-1.50%，预计2018年加息3次，2019年2次，2020年1次。
- 重要数据发布：未来一周将关注英国GDP修正值、美国2季度GDP终值和PCE物价指数等。
- 其他市场动态：LIBOR、HIBOR、TED利差、VIX指数等反映市场情绪与资金成本的变化。
风险提示
- 央行超预期调控：可能对市场流动性产生不可预见的影响。
- 经济下行压力增大：需关注国内经济增长放缓的迹象。
- 通胀超预期：若通胀快速上升，可能促使货币政策调整。
- 海外市场黑天鹅事件：如美联储政策变动、英国脱欧影响等，可能引发汇率波动与市场动荡。
图表与数据概览
- 图1：央行本周公开市场净投放4,500亿元。
- 图2：年初以来资金投放呈现紧平衡。
- 图3-图10：反映银行间质押回购利率、Shibor、国债收益率、同业存单发行利率、票据直贴利率、银行理财收益率等变化。
- 图11-图16：展示人民币汇率指数、对美元即期汇率与中间价、离岸汇率、对欧元与日元走势、美元指数、美联储加息预期等。
- 图17-图25：涉及美国与德国国债收益率、LIBOR、HIBOR、TED利差、VIX指数、ICI基金资金流向、美元兑欧元与日元走势等。
分析师简介
- 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验。
- 执业资格：证券投资咨询执业资格，注册证券分析师。
投资评级标准
- 行业投资评级：强于大市（+10%）、中性（-10%至+10%）、弱于大市（-10%）。
- 短期股票投资评级：强烈推荐（+20%）、推荐（+10%至+20%）、中性（-10%至+10%）、回避（-10%）。
- 长期股票投资评级：A（+20%）、B（±20%）、C（-20%）。
免责声明
- 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
- 报告观点为分析师个人意见，不构成投资建议。
- 报告版权属国开证券所有，未经许可不得引用、复制或发表。
结论
综上所述，当前流动性压力边际减弱，央行货币政策维持不紧不松的基调，市场利率呈现先涨后跌趋势，人民币汇率受美元反弹和政策调控影响出现贬值压力，未来需重点关注MLF到期续作、美联储加息预期及海外政治经济不确定性对市场的潜在冲击。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
