20170814-兴业证券-银行2017年3季度策略_52页_2mb

2017年银行股投资逻辑与行业分析总结

核心内容概述

2017年第三季度，银行股的投资逻辑主要围绕行业趋势、利润增速、净息差走势、手续费净收入、资产减值费用以及监管政策等方面展开。整体来看，银行业利润增速逐步下行，与非金融类上市公司趋同，行业利润正在理性回归。监管政策强化，推动金融去杠杆和MPA考核，对银行的资产质量和经营效率提出更高要求。

主要观点

1. 行业趋势

• 银行业利润增速持续下行，预计全年M2增速为10%-11%，社融增速约为12%。
• 银行资产结构调整，同业、债券等非信贷资产压降，信贷类资产增配，有助于提升净息差。
• 营改增影响在下半年逐渐消退，对净息差形成稳定支撑。

2. 净息差走势

• 截至2017年二季度，商业银行NIM小幅回升至2.05，重定价反映基本完成。
• 后期息差变化主要受经济变化和客户结构调整影响。
• NIM与CPI同比及领先6个月项具有显著相关性，相关系数为0.569。

3. 贷款利率预测

• 一般贷款利率 = 0.63 * shibor一年利率 + 4.18
• 住房贷款利率 = 0.89 * shibor一年利率 + 2.30
• shibor一年利率对贷款利率变动的解释力较高，分别为76%和84%。

4. 手续费净收入

• 手续费净收入是银行非利息收入中较为稳定的一部分。
• 银行卡、结算清算等手续费收入受刷卡费率调低影响，负面影响将持续到三、四季度。
• 投资银行类手续费收入增速有望达到20%以上，成为差异化经营的关键。
• 手续费净收入同比增速预计为5%-10%，若信贷转型或居民消费增长超预期，可能高于此范围。

5. 资产减值费用

• 资产减值费用改善明显，不良生成率逐步回落，信用成本趋于稳定。
• 信用成本进入高位稳定阶段，拨贷比超过2.5%的银行仍有平滑空间。
• 大型银行拨备覆盖率回升，股份行在不良确认审慎度上仍有提升空间。
• 不良余额增速和不良率均有所改善，但次新银行信用成本仍略高于老上市银行。

6. ROE分析

• ROE从2013年的接近20%降至2016年的13.4%，行业整体趋同。
• ROE上行的关键在于利润增速和现金分红率。
• 部分银行如宁波银行、南京银行和招商银行，其利润增速与ROE临界值差异较小，ROE企稳可能性较大。

7. 监管政策

• 银监会密集发布监管政策，强化风险防范、流动性管理、交叉金融业务监管。
• 重点文件包括银监发[2017]6号、7号文，以及多个专项治理通知。
• 监管整顿范围覆盖2016年末有余额的各类业务，部分套利业务可能大幅压缩。
• MPA考核对同业负债产生影响，同业存单纳入考核后，部分银行的评分下降，特别是中小银行。

关键信息汇总

预测数据

• M2预期增长目标：10%-11%
• 信贷投放预期额：12-13万亿
• 预期增长率：12%
• 上市银行生息资产预期同比增长额：与M2增长率基本保持一致
• 净利息收入占比：预计全年在69%至73.86%之间
• 手续费净收入占比：预计全年在21.64%至25.15%之间

贷款利率

• 一般贷款利率 = 0.63 * shibor一年利率 + 4.18
• 住房贷款利率 = 0.89 * shibor一年利率 + 2.30
• shibor一年利率对贷款利率变动的解释力分别为76%和84%

信用成本

• 信用成本进入高位稳定阶段，拨贷比超过2.5%的银行存在平滑空间。
• 拨备覆盖率方面，大型银行仍需补足，股份行有提升空间。

不良贷款情况

• 不良余额增速和不良率均有所改善，但次新银行信用成本仍略高。
• 城商行和农商行的不良生成率和不良率相对稳定。

MPA新规影响

• 同业负债考核纳入同业存单后，部分银行评分下降，尤其是中小银行。
• 银行需调整同业负债结构，以适应新规要求。

总结

2017年银行股整体表现受到监管政策、资产结构调整和经济环境的多重影响。利润增速趋缓，净息差逐步稳定，手续费净收入保持增长但增速有所放缓，资产减值费用改善。ROE整体下降，但部分银行具备回升潜力。监管政策强化，推动行业规范，影响银行的资产质量和经营效率。银行需关注自身资产质量、利润增长和监管变化，以提升ROE和盈利能力。