> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺网科技（300113）投资总结 ## 核心内容 顺网科技发布2018年三季报，整体业绩稳健，但部分业务增速有所放缓。公司前三季度实现营收15.34亿元（yoy+28.65%），营业利润5.94亿元（yoy+20.69%），归母净利润4.38亿元（yoy+18.18%），扣非归母净利润4.13亿元（yoy+17.55%）。第三季度营收5.29亿元（yoy+4.64%），归母净利润1.46亿元（yoy+5.73%），扣非归母净利润1.38亿元（yoy+6.66%）。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司整体业绩表现稳健，但归母净利润增速有所回落，主要受新业务 Gamelife 平台收入增长放缓以及传统业务增长受限影响。 - **成本与毛利率**：第三季度毛利率为71.75%，同比下降2.09个百分点，主要由于公司在顺网云服务和大数据服务等业务上加大投入。 - **业务影响因素**： - **CD-Key代销与游戏加速器业务承压**：《绝地求生》热度减弱，导致相关业务增速放缓。同时，国内市场政策监管严格，端游上线受阻。 - **广告业务增长预期减弱**：由于端游市场供给不足，广告业务增长受到一定限制。 - **投资评级调整**：基于上述因素，公司投资评级由“买入”调低至“增持”。 - **财务预测**：预计2018-2020年营业收入分别为18.16亿元、23.3亿元和29.87亿元，净利润分别为5.12亿元、599亿元和760亿元，呈现逐步增长趋势。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万） | 1,816 | 2,330 | 2,654 | 2,987 | | 归属母公司股东净利润（百万） | 512 | 599 | 697 | 760 | | 每股收益（元） | 0.74 | 0.86 | 1.00 | 1.09 | | 市盈率（倍） | 19.4 | 16.6 | 14.2 | 13.1 | ### 财务指标 | 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 6.7% | 28.3% | 13.9% | 12.6% | | 净利润增长率 | -1.7% | 17.0% | 16.4% | 9.0% | | 毛利率 | 70.0% | 68.0% | 70.0% | 68.8% | | 净利润率 | 28.2% | 25.7% | 26.3% | 25.4% | | ROE | 17.1% | 18.9% | 19.7% | 19.4% | | 市净率（PB） | 3.3 | 3.1 | 2.8 | 2.5 | ### 风险提示 - **政策监管风险**：国内端游审批严格，影响公司相关业务增长。 - **玩家流失风险**：《绝地求生》玩家流失导致CD-Key代销和游戏加速器业务增速放缓。 ## 投资建议 公司作为网吧管理软件领域的领先企业，市占率超70%，品牌和研发优势明显。尽管部分增量业务增速放缓，但整体业绩表现稳健，未来增长潜力仍值得期待。基于上述分析，我们给予公司“增持”评级。 ## 其他信息 - **分析师**：陶冶（SAC证书编号：S016051711002），联系方式：taoye@ctsec.com - **联系人**：汪哲健，联系方式：wangzhejian@ctsec.com - **相关报告**： 1. 《300113-事件点评：中报整体符合预期，内生业绩增长可期》2018-08-30 2. 《300113-事件点评：一季度业绩靓丽符合预期，多元化流量变现前景向好》2018-04-27 3. 《300113-年报点评：平台属性凸显，内生增长可期》2018-04-19