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劲嘉股份三季报及行业分析总结

核心内容概述

劲嘉股份在2017年前三季度实现营业收入21.0亿元，同比增长10.73%；归母净利润4.35亿元，同比减少1.24%；扣非净利润4.21亿元，同比增长28.41%。尽管归母净利润同比略降，但Q3单季归母净利润同比增长48.97%，扣非净利润同比增长59.10%，显示公司盈利能力明显改善。公司预计2017年全年归母净利润区间为5.71-7.42亿元，同比增速在0%-30%之间。

主要观点

1. 行业复苏带动业绩增长

• 烟草行业触底回升：2017年上半年烟草行业销售卷烟2475万箱，同比增长1.6%，行业企稳带动烟标主业复苏。
• 三季度旺季表现亮眼：7-9月卷烟产量同比增速分别为-3.2%、0.9%、10.4%，显示行业逐步回暖。
• 烟标主业增长提速：预计烟标主业在去年低基数基础上实现10%+的收入增速，达到6.2亿元。
• 精品包装业务爆发：精品包装业务收入同比增长翻番，成为公司增长的重要驱动力。

2. 盈利能力提升显著

• 毛利率大幅提升：Q3单季销售毛利率达44.53%，同比提升3.47个百分点，主要受益于高端产品占比提升。
• 费用率优化：三费率合计18.03%，同比下降4.12个百分点，其中管理费用率显著下降4.4个百分点，显示精细化管理成效明显。
• 销售净利率提升：Q3单季销售净利率达24.26%，同比提升7.31个百分点，盈利略超预期。

3. 现金流与运营效率改善

• 经营性现金流强劲：Q3单季经营活动现金流净额达6.03亿元，同比增长38.62%。
• 应收账款周转效率提升：应收账款周转天数下降约10天至95.12天，显示公司回款能力增强。
• 存货适度增长：期末存货6.07亿元，同比增长13.88%，与上游原料及旺季备货有关，存货周转天数略有上升至144天。

4. 战略布局与资本运作

• 引入战略投资者：公司非公开发行股票16.5亿元，复兴安泰认购12亿元（占比72.72%），劲嘉创投认购2亿元（占比12.12%），引入复星作为战略合作伙伴。
• 大包装战略持续推进：通过定增资金用于精品包装产能建设，提升自动化水平，推动业务进入爆发期。
• 三产剥离持续进行：有助于优化资产结构，提升核心业务竞争力。

关键信息

财务预测

估值与投资评级

• 当前市净率（P/B）：3.10
• 当前PE（市盈率）：24.21
• 投资评级：增持（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间）

风险提示

• 上游原材料价格波动风险
• 烟草行业复苏不及预期风险

市场数据

财务指标分析

投资建议

劲嘉股份凭借烟标主业复苏与精品包装业务放量，实现业绩增长与盈利提升。公司通过引入战略投资者和非公开发行股票，加速大包装战略实施，未来增长潜力较大。基于行业触底企稳及公司增长弹性，给予“增持”评级。