20211026-西部证券-爱婴室-603214.SH-2021年三季报点评_业绩低于预期_线上销售保持快速增长_3页_252kb

报告摘要

爱婴室2021年三季报总结

核心内容

爱婴室（603214.SH）于2021年10月26日发布2021年三季报，数据显示公司前三季度业绩低于市场预期，营收与净利润均出现不同程度下滑。具体财务表现如下：

营业收入：16.5亿元，同比增长2.7%
归母净利润：3,365万元，同比下降47.5%
扣非归母净利润：433万元，同比下降89.0%
单三季度营收：5.1亿元，同比微降0.4%
单三季度归母净亏损：1,317万元
单三季度扣非归母净亏损：2,279万元

公司业绩下滑主要受到疫情反复对线下门店销售的拖累，同时线上销售保持快速增长，成为业绩的支撑点。

主要观点

业绩表现

整体业绩低于预期：公司前三季度营收增速放缓，净利润大幅下滑，尤其是单三季度出现亏损，反映出公司面临较大的经营压力。
线上销售表现亮眼：Q3线上销售收入达4,105万元，同比增长108.7%，显示公司全渠道零售平台建设取得显著成效。

分品类收入情况

奶粉类：收入2.6亿元，同比增长4.5%
用品类：收入1.1亿元，同比下降4.3%
棉纺类：收入4,683万元，同比下降0.4%
食品类：收入4,654万元，同比下降1.4%
玩具类：收入1,757万元，同比下降5.0%
车床类：收入180万元，同比下降19.2%
婴儿抚触等服务：收入225万元，同比下降28.8%

可见，部分品类收入下滑明显，尤其是服务类和部分商品类，这可能与市场需求变化及疫情冲击有关。

分业态表现

线下门店：Q3销售收入4.3亿元，同比下降5.1%
线上平台：Q3销售收入4,105万元，同比增长108.7%

线下门店受疫情影响较大，而线上平台因公司持续拓展全渠道零售，收入增长显著。

关键信息

展店情况

Q3净开店数：0家（新开10家，关闭10家）
上海净关店数：5家
其他地区净开店：浙江、江苏、福建、重庆各1家
期末门店总数：298家
待开业门店：13家，预计均于Q4开业

公司门店扩张策略相对谨慎，主要聚焦在已有区域的优化布局。

毛利率与费用率

Q3综合毛利率：29.5%，同比下降2.3个百分点
毛利率下滑原因：奶粉类和用品类毛利率分别下降约1.7个百分点和4.1个百分点
费用率上升：销售费用率同比增加2.9个百分点，管理费用率增加1.0个百分点，财务费用率增加1.8个百分点

费用率上升和毛利率下滑共同导致公司利润承压。

投资建议

调整盈利预测：将2021-2023年归母净利润预测调整为0.84/1.25/1.74亿元
调整EPS：对应EPS分别为0.59/0.88/1.23元/股
评级调整：由“买入”调整为“增持”

分析师认为，尽管业绩承压，但公司线上业务增长强劲，具备长期发展潜力。

风险提示

疫情反复：可能继续影响线下门店销售
出生率下降：可能对母婴行业造成长期影响
门店拓展不及预期：可能影响公司增长速度

财务指标概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	15.2%	-8.3%	5.6%	13.7%	13.0%
归母净利润增长率	28.5%	-24.4%	-27.9%	49.0%	39.3%
ROE	16.2%	11.5%	7.8%	10.5%	12.9%
毛利率	31.2%	31.5%	31.6%	31.9%	32.3%
营业利润率	9.3%	7.7%	5.3%	6.9%	8.5%
归母净利润	154	117	84	125	174
EPS	1.09	0.82	0.59	0.88	1.23
P/E	19.6	25.9	35.9	24.1	17.3
P/B	2.1	3.0	2.7	2.4	2.1

总结

爱婴室在2021年前三季度业绩表现不佳，主要受疫情反复影响，但线上销售持续增长，显示出公司在数字化转型方面的积极成效。尽管毛利率和费用率拖累利润，但公司仍通过全渠道平台建设提升了线上收入。未来，随着疫情缓解及线上业务进一步拓展，公司有望实现业绩复苏。当前投资建议为“增持”，但需关注疫情、出生率下降及门店拓展等风险因素。

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