20251217-国盛证券-固定收益点评_11月财政数据点评-收支回落_关注年末冲量力度_7页_596kb

报告摘要

2025年11月财政数据表明，财政收入同比跌幅扩大，财政支出同比负增有所收敛。整体来看，财政收支均面临一定压力，但年末冲量力度值得重点关注。

财政收入：11月广义财政收入当月同比-5.2%，跌幅较前值扩大。一般公共预算收入同比-0.02%，为首次转负；税收收入同比2.78%，较前值回落；非税收入同比-10.83%，降幅收窄。
税收结构：四大税种同比增速均环比回落，其中企业所得税同比-5.2%，国内增值税和消费税同比3.3%，个人所得税同比11.4%。地产相关税种和车辆购置税同比下滑，证券交易印花税同比-0.75%，基数效应明显。
政府性基金收入：11月政府性基金收入同比-15.8%，累计同比-4.9%。往年12月冲量明显，但2025年需实现同比12.7%的增速才能完成全年预算目标，完成难度较大。
财政支出：11月一般公共预算支出同比-3.7%，政府性基金支出同比2.8%，均维持低增速。传统基建支出同比收缩明显，其中农林水支出同比-28.0%，城乡社区支出同比-16.6%。
年末冲量预期：12月财政支出增速预计明显回升，主要受政府债融资和财政收入推动。政府性基金收入需达到同比12.7%，而支出需达到同比60.4%，完成预算目标的可能性较低。

广义财政收入：11月同比-5.2%，前值-0.6%，跌幅扩大。
一般公共预算收入：同比-0.02%，首次转负；税收收入同比2.78%，非税收入同比-10.83%。
税收结构：
- 企业所得税同比-5.2%（前值7.3%）
- 个人所得税同比11.4%（前值27.3%）
- 国内增值税同比3.3%（前值7.2%）
- 国内消费税同比3.3%（前值4.4%）
- 地产相关税种同比-1.3%
- 车辆购置税同比-29.2%
- 印花税同比-0.75%，证券交易印花税同比2.26%