深度报告-20260710-国盛证券有限责任公司-华康洁净-301235.SZ-医疗洁净为基_电子洁净业务打开成长空间_22页_2mb

华康洁净（301235.SZ）总结

核心内容

华康洁净（原“华康医疗”）是一家以洁净技术为核心的系统集成服务商，深耕医疗洁净领域18年，2025年证券简称变更为“华康洁净”，战略定位向全域洁净服务升级。公司业务涵盖医疗洁净、实验室、电子洁净等场景，2025年实现营业收入22.86亿元，同比增长33.87%；归母净利润1.18亿元，同比增长76.39%。公司具备“设计+施工+采购+售后”全链条服务能力，截至2026Q1末，公司在手订单36.50亿元，其中医疗净化与实验室合计占比88.01%，医疗专项仍是主要收入来源。

电子洁净业务作为公司新增长点，2024年实现“零的突破”，2025年交付多个项目，客户包括先导芯光、宏茂微电子等。2026年4-5月，公司先后中标越润集成电路先进封装项目和中微公司华南总部研发系统工程，合计金额约2.00亿元。电子洁净项目通常具备单体金额大、客户认证周期长、复购潜力强等特征，公司有望通过标杆项目交付及客户复购推动电子洁净业务持续增长。

主要观点

1. 医疗洁净业务稳固：公司深耕医疗洁净领域多年，具备全链条服务能力，业务覆盖全国近三十个省市自治区，服务超800家优质客户，2025年医疗净化与实验室订单占比达88.01%。
2. 电子洁净业务成长性强：电子洁净业务从零起步，已实现项目交付，未来有望受益于半导体扩产和国产替代，成为公司第二成长曲线。
3. 盈利与估值提升：公司2025年净利润显著增长，2026-2028年营收预计分别为32.17亿元、45.57亿元、56.44亿元，归母净利润分别为1.94亿元、3.26亿元、4.30亿元。公司2027年估值给予30倍PE，对应目标价85.73元，首次覆盖给予“买入”评级。
4. 全生命周期服务能力构建：公司通过设备配套、信息化监控、运维服务等形成洁净系统全生命周期服务闭环，提升客户粘性与后续服务价值。

关键信息

财务表现

• 2025年：营业收入22.86亿元，同比增长33.87%；归母净利润1.18亿元，同比增长76.39%。
• 2026E：营业收入32.17亿元，同比增长40.7%；归母净利润1.94亿元，同比增长64.8%。
• 2027E：营业收入45.57亿元，同比增长41.7%；归母净利润3.26亿元，同比增长68.0%。
• 2028E：营业收入56.44亿元，同比增长23.8%；归母净利润4.30亿元，同比增长31.9%。
• EPS：2025年1.03元/股，2026E为1.70元/股，2027E为2.86元/股，2028E为3.77元/股。
• P/E：2025年56.0倍，2026E为34.0倍，2027E为20.2倍，2028E为15.3倍。
• P/B：2025年3.5倍，2026E为3.2倍，2027E为2.8倍，2028E为2.5倍。
• EV/EBITDA：2025年19.2倍，2026E为21.6倍，2027E为13.1倍，2028E为9.8倍。

业务布局

• 医疗专项业务：覆盖手术部、ICU、检验科、静配中心等，2025年营收占比88.48%。
• 电子洁净业务：2024年实现零突破，2025年已交付多个项目，2026年Q1在手订单0.61亿元，但新中标订单快速增加，合计约2.00亿元。
• 实验室业务：覆盖医疗机构、疾控中心、高校科研等，2025年营收占比17.69%。
• 运维服务：公司已建立200人以上的售后运维团队，覆盖全国300余家医院及疫控中心，服务内容包括设备维护、环境监控、系统优化等。

能力迁移

• 公司在医疗洁净领域的技术、项目管理和交付经验正在向电子洁净和实验室等场景迁移。
• 电子洁净项目涉及多个系统集成，如洁净室、暖通、工艺排气、消防等，公司具备跨领域交付能力。
• 电子洁净业务的标杆项目包括先导芯光、中微公司、越润集成电路等，验证公司能力迁移。

估值与投资评级

• 公司2027年估值给予30倍PE，对应目标价85.73元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 公司当前估值低于可比公司平均水平，具备成长弹性。

风险提示

• 医疗洁净订单获取及项目执行不及预期。
• 电子洁净业务拓展不及预期。
• 行业需求波动及市场竞争加剧。
• 应收账款及现金流风险。
• 盈利预测及估值假设风险。