20170612-华泰证券-2017年银行业中期策略报告_强监管促新生_推转型抓机遇_26页_1020kb

银行业中期策略报告总结

核心内容

2017年银行业在强监管和金融去杠杆背景下，走出分化行情。行业估值回归刚刚启动，优质银行如招商银行表现突出，涨幅超过30%。当前银行股估值处于历史低位，PE维持在6-7倍，PB不超过1倍，具有配置价值。未来行业将面临资产质量企稳、监管继续加强、利率上行等多重变化。

主要观点

1. 监管与金融去杠杆推动行业分化

   • 监管趋严和金融去杠杆是银行股分化的主要驱动力。
   • 银行股估值回归刚刚开始，市场风格向价值回归，优质银行更受资金青睐。
   • 资金面收紧是银行股的利好，有利于提升净息差和改善资产质量。

2. 资产质量逐步企稳

   • 2014-2015年不良贷款集中爆发后，2017年不良率和关注类贷款率逐步下降。
   • 不良贷款生成速度放缓，拨备计提力度下降，利润增速有望回升。
   • 不良ABS试点范围扩大，地方AMC“二胎”快速落地，提升不良处置效率。

3. 息差分化加剧，优质银行受益

   • 在利率上行趋势下，优质银行因拥有核心负债和资产端定价优势，净息差有望改善。
   • 2017年一季度银行净息差小幅收窄，但部分银行已实现企稳或回升。
   • 二三季度将成提价集中期，息差分化格局将进一步显现。

4. 银行需加快业务转型，重视零售战略

   • 零售业务因久期短、信用成本低，成为银行竞争重点。
   • 零售贷款占比高的银行（如招商银行、光大银行）在利率上行中更具优势。
   • 资产端调整和资本补充是银行应对监管和资金荒的关键。

5. 资本补充是未来趋势

   • 银行需通过资本补充应对监管要求和资金荒带来的压力。
   • 2017年多家银行已公布资本补充计划，包括发行优先股、可转债、定增等。

关键信息

• 行业走势：银行板块区间绝对收益近10%，相对收益近5%。
• 监管方向：主要围绕股东治理、交叉金融、理财业务等展开，监管趋严态势明显。
• 资金面变化：市场利率上行，同业负债成本上升，银行净息差承压。
• 资产质量：不良贷款生成率放缓，拨备覆盖率提升，资产质量企稳。
• 投资逻辑：关注核心负债管理能力强、资产端定价优势明显的银行。

重点推荐标的

风险提示

• 不良贷款暴露超预期
• 经济下行超预期

行业展望

• 行业分化大年：优质银行在资金荒和利率上行中将更受青睐，稳健型银行将脱颖而出。
• 监管持续加强：未来监管细则将围绕股东治理、交叉金融、理财业务等展开，银行需提前布局资本补充。
• 流动性紧平衡：货币政策将维持中性偏紧，市场利率年内易升难降，银行息差有望逐步改善。

投资建议

• 关注拥有核心负债能力的银行，如农业银行、招商银行、光大银行、北京银行等。
• 重视零售业务转型的银行，如招商银行、光大银行等，其资产端定价能力强，盈利空间大。
• 资本补充能力强的银行将在监管和资金荒背景下掌握主动权。

图表目录摘要

• 图表1：银行股近期相对收益明显
• 图表2：个股走势分化（2017.1-2017.6）
• 图表3：银行股PE维持在6-7倍
• 图表4：银行股PB维持不超过1倍
• 图表5：GDP增速在1季度小幅回升
• 图表6：各项经济指标在1季度表现较好
• 图表7：市场利率水涨船高
• 图表8：归属于母公司股东净利润增速1季度小幅提升
• 图表9：净息差及拨备计提对于利润边际负面影响减弱
• 图表10：大行净利息收入修复较快
• 图表11：大行表内规模增速平稳
• 图表12：股份行一季度表内增速放缓
• 图表13：部分城商行一季度表内增速放缓
• 图表14：农商行规模增速平稳
• 图表15：新增不良明显收缩
• 图表16：关注类贷款环比下降
• 图表17：行业及五大行不良率企稳
• 图表18：信贷成本明显下行
• 图表19：贷款利率在1季度上行
• 图表20：市场利率上行
• 图表21：银行同业成本上升
• 图表22：2017Q1部分银行单季度息差企稳回升
• 图表23：行业不良率升降互现
• 图表24：环渤海、东北及西部地区不良余额增速仍较快
• 图表25：债转股呈现新特征
• 图表1：已发行17单不良ABS
• 图表2：10年期国债收益率在2016年末开始上升
• 图表3：银监会自查文件报告提交时间点
• 图表4：剔除每季首月的时点效应，理财产品季度环比变动幅度约5000亿元左右
• 图表5：2013年钱荒，银行指数先跌后升
• 图表6：今年起贷款上浮比例开始回升
• 图表7：渠道下沉提高银行负债优势（2016年末）
• 图表8：7家银行活期贷款占比高，成本压力小（2016年末）
• 图表9：7家银行存款成本优势明显（2016年末）
• 图表10：7家银行计息负债成本率优势明显（2016年末）
• 图表11：上市银行资本补充计划纷至沓来(截至2017年6月初)
• 图表12：零售贷款占总贷款比例

评级说明

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：买入、增持等，具体依据个股表现和基本面分析。