2019年一季度电力数据及行业政策解读_26页_1mb

电力行业2019年一季度分析总结

核心内容

2019年一季度，中国电力行业整体表现分化，其中用电需求和发电增速均出现区域差异。电力板块指数上涨14.4%，但低于上证指数和创业板指数的涨幅。同时，电力板块在公募基金重仓股中的持仓市值占比处于历史低位，显示市场对电力板块的关注度下降。文章重点分析了电力供需格局、行业政策、电价调整、新能源发展及投资策略。

主要观点

1. 用电需求区域分化加剧

• 1-3月全国全社会用电量同比增长5.5%，增速较2018年Q1回落4.3个百分点，但3月用电增速环比提升，整体呈现回暖趋势。
• 中西部地区用电增速显著高于全国平均水平，共计6个省区用电增速超过10%，包括西藏、内蒙古、新疆、湖北、安徽和广西。
• 浙江、广东、福建等沿海省份3月用电增速环比大幅提升，均高于全国平均增速，显示用电需求回暖。

2. 水电发电增速回升

• 水电发电增速在2019Q1达到12%，环比2018年Q1提升5.4个百分点，主要受益于西南地区来水改善。
• 大型水电企业如华能水电、长江电力、国投电力发电量增速明显，凸显其业绩弹性。

3. 火电利用效率区域分化

• 火电利用小时数出现区域分化，中西部地区火电利用小时数同比上升，而东南沿海地区则下降。
• 火电处于盈利低点，但增值税下调3个百分点后，火电企业业绩弹性普遍可达30%-50%，其中盈利能力差的公司弹性更大。
• 煤价持续下跌，煤炭供给侧改革接近尾声，预计2019年煤价中枢将同比下降。

4. 风电、光伏消纳情况改善

• 风电、光伏弃风弃光率显著下降，全国一季度弃风率降至4%，弃光率降至2.7%，均创历史新低。
• 风电、光伏装机容量快速增长，风电新增装机478万千瓦，光伏新增装机520万千瓦。

5. 核电重启预期兑现

• 2019年一季度，多个核电项目获得核准并计划年内开工，包括漳州、惠州太平岭、石岛湾等。
• 核电建设公司有望受益于核电重启，未来核电业务将进入新一轮增长期。

关键信息

1. 政策调整

• 电价调整：国家发改委发布《关于电网企业增值税税率调整相应降低一般工商业电价的通知》，要求将增值税税率由16%降至13%，并降低一般工商业电价。
• 煤电预警机制放松：2022年煤电规划建设风险预警显示，多个地区从红色、橙色预警调整为绿色，表明煤电过剩局面有所缓解。
• 风电光伏管理：国家能源局发布风电、光伏发电建设管理通知，明确分类管理机制，实施竞争性配置，推动平价上网。

2. 天然气价格调整

• 天然气基准门站价格自4月1日起下调，中东部省份下调40元/千立方米，西部、西北和东北地区下调20元/千立方米。
• 油气管网独立在望，拟成立国家油气管网公司，推动天然气定价机制市场化。

3. 行业趋势

• 用电结构优化：第二产业用电增速回升，第三产业及城乡居民生活用电增速保持高位，显示用电结构持续优化。
• 新能源发展：风电、光伏装机快速增长，弃风弃光率显著下降，新能源消纳能力提升。
• 煤炭供给宽松：煤炭供给侧改革进入尾声，新增产能逐步释放，预计2019年煤价将同比下降5%-10%。

投资建议

1. 火电板块

• 建议关注对减税降本业绩弹性高的全国龙头：华电国际、华能国际。
• 推荐当地电力供需格局向好的区域龙头：内蒙华电、长源电力、皖能电力、湖北能源。

2. 水电板块

• 水电低估值、高分红配置价值突出，推荐国投电力、长江电力、华能水电。

3. 风电板块

• 弃风限电情况改善，推荐福能股份等风电运营龙头。

4. 核电板块

• 核电重启预期兑现，推荐核电建设公司，如中国核建。

风险提示

• 煤价下跌幅度不及预期。
• 全国用电增速低于预期。

图表与数据

• 图1-图9：展示电力板块涨跌情况、用电增速、发电增速、弃风弃光率等关键数据。
• 表1-表11：汇总电力股持仓、风电项目评分标准、主要火电公司煤价及业绩弹性等详细信息。

总结

2019年一季度，电力行业呈现区域分化趋势，中西部地区用电增速显著高于沿海省份，火电企业受益于增值税下调和煤价下跌，业绩弹性提升。水电、风电、光伏等清洁能源发电增速回升，弃风弃光率显著下降。核电重启预期逐步兑现，利好核电建设公司。总体来看，电力板块虽跑输大盘，但优质龙头公司仍具投资价值，建议关注火电、水电及核电板块。