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聚烯烃周报核心分析

核心观点
本周聚烯烃市场整体表现偏弱，供需基本面呈现分化状态，需求端受季节性淡季影响压制明显，但进口调控与供应检修对个别品种形成阶段性支撑，预计2025年行业供需将在产能扩张与结构性去库间博弈。

PE（聚乙烯）核心要点

1. 供应端

   • 本周国产产量增至61.9万吨，主要因裕龙石化、上海赛科装置重启，下周产量或小幅下滑至60.5万吨；进口延续高位，但外盘价格提振报盘积极性下降。
   • 乙烯制利润走弱-710元/吨（环比-110元），煤制利润转好至1380元（环比-20元），反映出不同原料路线利润差异扩大。

2. 需求端

   • 下游加权开工率降至38%，包装膜刚需支撑有限，农膜、管材等需求明显下滑。
   • 原料库存天数偏低，但贸易商累库加速，总库存小幅扩张。

3. 库存与估值

   • 库存总体累增，中国社会库存（隆众口径）环比增加，但两油库与煤化工库存去化对冲明显。
   • 09-01月差收敛，基差走弱，进口窗口关闭维持高关税格局。

PP（聚丙烯）核心要点

1. 供应端

   • 本周产量77.37万吨，裕龙石化40万吨新装置顺利投产；外盘价格坚挺，出口量环比滑坡，估算环比+109%但执行量承压。
   • PDH利润修复至中性区间（环比+7.8%），但外卖单体装置经济性停车频次增加。

2. 需求端

   • 下游加权开工率48.78%，同比下降；塑编、BOPP膜企业订单缩短，新单多为刚需支撑。
   • 原料库存可用天数同比偏低，短期难以推升需求改善。

3. 库存与估值

   • 价格基差走弱，进出口价差在-70至50区间波动，09-01价差负向收窄。
   • PP库存总库存延续去化，煤化工社库降幅扩大，预计四季度或阶段性过剩。

国内供需未来展望

1. 产能扩张压力

   • 2025年PE新增570万吨产能（同比+15%），需14-19%增幅抑制下周产量减量与进口收缩带来缺口；高密度需求（如化肥）未兑现为利空。
   • PP新增产能集中在煤制与PDH路线，高温库备库政策或延缓需求表现。

2. 风险点判断

   • EP：进口依存度超20%仍存政策调控风险，低利润装置检修或助推库存超限。
   • PP：出口关税缓和若短期通关放缓，6月环比下滑则三季度可期反弹。

下一步操作建议

1. 单边空头策略需高度谨慎，建议等待装置集中检修或进口收缩验证。
2. 套利方向关注：LDPE-LL立价、PP月差走扩 机会；.
3. 产业客户建议把握重质化转型（如茂金属、POE）品类套保窗口。

免责声明
本报告供教学与研究，不构成投资建议；期市有风险，入市需谨慎，决策须基于实盘风控体系。