20210827-信达证券-欧陆通-300870.SZ-规模持续扩张_静待利润释放_5页

欧陆通（300870）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告对欧陆通（300870）2021年中报及未来三年的财务表现与业务发展进行了分析，认为公司具备较强的业务拓展能力和盈利能力，长期看好其在服务器电源领域的增长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业务增长显著

• 公司上半年实现营收12.13亿元，同比增长46.6%，但归母净利润为0.71亿元，同比下降10.2%。
• 三大核心业务均实现增长：
  • 电源适配器：营收8.86亿元，同比增长33.6%，其中显示器电源增长96.9%，笔记本电脑电源增长51.5%，安防监控电源增长96.5%。
  • 服务器电源：营收0.93亿元，同比增长160.8%，受益于国产替代政策及数据中心扩张，公司已为多家头部客户提供试产并逐步实现量产。
  • 其他电源业务：营收2.30亿元，同比增长82.2%，主要得益于电动工具充电器的增长，上半年收入同比增长90.6%，未来增长动力来自无绳化渗透率提升、客户规模扩大及新客户拓展。

2. 产能扩张保障增长

• 公司已建成深圳、东莞、赣州和越南四大生产基地，实现全球化布局。
• 东莞项目完工验收，增强了供应链管理能力，确保未来订单需求的满足。
• 珠三角地区具备完善的电子制造产业链，有利于技术人才与生产资源的集聚。

3. 利润承压，下半年有望改善

• 2021年上半年毛利率为16.45%，同比下降4.55个百分点，主要受原材料涨价和新增产线折旧成本影响。
• 境外业务受汇率波动影响更大，毛利率下降6.03个百分点。
• 公司已采取多种措施应对成本压力，包括提价、原材料招标、生产流程优化等，预计下半年毛利率将逐步改善，全年成本可控。

4. 盈利预测与估值

• 2021-2023年预计归母净利润分别为2.09亿元、3.86亿元、5.55亿元，增速分别为8.0%、84.6%、43.7%。
• 当前市值对应PE为28倍，2022年PE预计降至15倍，2023年进一步降至11倍。
• 长期看好公司服务器电源业务的发展潜力，认为其未来三年仍将保持高增长态势。

关键信息

财务表现

风险提示

• 疫情风险：可能影响海外工厂的正常运营。
• 原材料价格波动：对毛利率构成持续压力。
• 汇率风险：影响境外业务盈利能力。
• 市场拓展不及预期：下游客户增长、服务器客户拓展及其他电源业务增长可能低于预期。

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：
  • 公司业务结构清晰，三大核心产品持续高增长。
  • 产能扩张支撑未来订单需求，全球化布局增强竞争力。
  • 虽然上半年受成本压力影响，但公司具备转嫁能力，下半年盈利有望恢复。
  • 未来三年行业增长空间大，公司体量较小，具备持续高增长潜力。

研究团队简介

• 王舫朝：首席研究员，毕业于英国杜伦大学，曾任职于海航资本、渤海租赁、中信建投证券、华创证券。
• 朱丁宁、王锐、温瑞鹏：非银金融行业研究员。
• 孙思茹：中小市值个股研究员，毕业于同济大学与香港大学。

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