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中国港口吞吐量及盈利分析总结

核心内容概述

本文档总结了2015年1月至2月中国主要港口的吞吐量变化趋势、影响因素以及相关公司（COSCO Pacific 和 China Merchants）的盈利预测。同时，分析了美国消费市场表现对港口行业的影响，并给出了对两家公司的投资建议。

主要观点

1. 中国港口吞吐量表现

• 1-2月整体吞吐量：中国前八大港口1-2月吞吐量同比下降1%，与春节前后的订单前置和严重雾霾天气有关。
• 区域表现：
  • 长江三角洲（YRD）：1-2月吞吐量同比增长1% yoy，但环比（mom）略有波动。
  • 渤海湾（Bohai Rim）：1-2月吞吐量同比增长1% yoy。
  • 珠江三角洲（PRD）：1-2月吞吐量同比下降9% yoy，其中深圳表现最差，同比下降14% yoy，拖累整体区域表现。
• 深圳细分：
  • 东部深圳（Yantian）：1-2月吞吐量同比增长1% yoy。
  • 西部深圳（不含CMPS）：1-2月吞吐量同比下降14% yoy。
  • 深圳整体：1-2月吞吐量同比下降14% yoy，主要受雾霾影响，导致处理效率下降。

2. 2015全年吞吐量预测

• 全年吞吐量：中国前八大港口全年预计增长3%，但预计2016年全年吞吐量增速将放缓至1%。
• 港口表现：
  • 上海：全年吞吐量同比增长3%。
  • 深圳：全年吞吐量同比增长1%。
  • 青岛：全年吞吐量同比增长6%。
  • 宁波：全年吞吐量同比增长6%。
  • 天津：全年吞吐量同比增长0%。
  • 厦门：全年吞吐量同比增长7%。
  • 大连：全年吞吐量同比增长-7%。
  • 中国整体吞吐量：全年预计增长2%。

3. 美国市场表现

• 消费信心提升：美国消费者信心改善，零售销售同比增长1.9%和2.3%（2015年12月和2016年1月），高于2015年下半年的1.4%。
• 库存与销售比：库存与销售比率上升至1.49倍，表明零售商对补货更加积极，主要由服装和百货商店推动。

4. 公司盈利预测

• COSCO Pacific（1199.HK）：
  • 预计2015年核心净利润同比增长1%，但4季度核心净利润将下降5%。
  • 原因包括吞吐量增速放缓、集装箱租赁市场疲软和旧箱处理利润率下降。
• China Merchants（CMH, 144.HK）：
  • 预计2015年核心净利润同比增长8%，2H15增长2%。
  • 港口业务增长3%，但CIMC业务下降3%，现有港口增速放缓（2H15为1.6% vs 1H15为6.8%）。

5. 投资建议

• 保持“买入”评级（Buy）对COSCO和China Merchants，因其港口业务估值较低（PE分别为11.1倍和11.2倍，2016E）。

关键信息

• 春节影响：春节假期导致1-2月吞吐量波动，尤其是2月7日至13日，订单前置导致运力紧张。
• 天气因素：2月11日至13日的雾霾天气影响了深圳的港口运营效率，部分船只跳港。
• 未来展望：
  • 吞吐量增长可能依赖于海外零售商的补货节奏和时间。
  • 中国港口行业整体表现较为疲软，但部分港口（如青岛、宁波）仍保持增长。
• 数据来源：中国交通运输部和Chineseport.cn。

附表摘要

1. 中国港口吞吐量与同比增速（2015年1-2月）

2. 中国港口吞吐量与同比增速（2015全年）

3. 区域表现

总结

中国港口行业在2015年1-2月受春节和天气影响，整体吞吐量同比下降1% yoy，其中深圳表现最差。全年吞吐量增长预期放缓，主要依赖于海外零售商的补货节奏。尽管如此，部分港口（如青岛、宁波）仍保持增长。美国消费市场表现改善，零售销售和库存比率上升，可能对港口行业产生积极影响。COSCO和China Merchants的盈利预测显示其在2015年表现分化，但均维持“买入”评级，因其估值较低。