> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季度货币政策委员会例会学习总结 ## 核心内容 2026年一季度货币政策委员会例会强调了**外部不确定性**对货币政策的影响，同时在政策工具和执行重点上进行了调整，体现了央行在复杂国际环境下的**以静制动**策略。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、变与不变 | 项目 | 变化 | 不变 | |------|------|------| | **外部环境** | 新增“地缘冲突和经贸冲突多发频发”、“外部冲击”等表述，强调不确定性 | 央行对国内经济展望、货币政策基调等表述基本保持一致 | | **政策工具** | 删掉“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款”，改为“维护金融市场稳定运行” | 结构性工具仍为政策重点，强调对扩大内需、科技创新、中小微企业的金融支持 | | **利率传导** | 新增“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用” | 货币政策仍保持适度宽松，强调逆周期和跨周期调节 | | **汇率管理** | 删除“防范汇率超调风险”的表述，强调双向浮动和弹性增强 | 外汇市场供求基本平衡，人民币汇率保持基本稳定 | ### 二、货币政策评估 1. **总量工具** - 央行加大再贷款和降准的概率较低，因当前实体融资需求不足，难以形成有效的货币创造。 - 降准和再贷款可能仅增加银行超额存款准备金，对实体支持有限。 2. **价格型工具** - 降息概率较低，因担忧居民存款搬家引发“羊群效应”和影响银行净息差。 - 加息可能性也较小，当前CPI和PPI均未达到触发加息的阈值。 - 新经济占比上升，对利率下行需求降低，经济修复更依赖出口和资本市场。 3. **结构性工具** - 仍是短期政策重点，央行持续强调对扩大内需、科技创新、中小微企业的金融支持。 - 通过结构性工具引导资金流向关键领域，增强政策精准性。 ### 三、资本市场影响 - **权益市场**：全球不确定性加剧市场波动，但央行“维护金融市场稳定运行”的表述表明政策支持仍在，市场无需过度担忧流动性冲击。 - **债券市场**：降准降息预期进一步压低，长债收益率易上难下，经济修复预期未证伪前，债券市场仍具配置价值。 - **中游制造**：具备较强的盈利能力和产业门槛，有望受益于全球不确定性带来的避险需求。 ## 风险提示 - 全球金融动荡超预期 - 油价超预期上涨 - 货币政策方向出现超预期调整 ## 政策建议 - 保持对结构性货币政策工具的关注，优先支持新经济领域。 - 警惕全球不确定性对金融市场的影响，关注人民币汇率弹性。 - 利用资本市场稳定性，提升中游制造企业的估值和投资价值。 ## 总结 2026年一季度货币政策委员会例会反映出央行在**外部不确定性**加剧的背景下，更注重**防范流动性风险**和**稳定金融市场运行**。货币政策总体仍保持适度宽松，但降准、降息等总量工具的使用空间有限，结构性工具将成为重点。同时，中游制造企业在当前环境下展现出较强的韧性和避险属性，值得重点关注。