> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 六福集团（00590.HK）总结 ## 核心内容 六福集团在2026财年实现了显著的财务增长，归母净利润同比增长86%至20.46亿港元，营收增长29%至172.05亿港元。尽管面临金价高位抑制金饰品需求的挑战，公司仍通过产品创新和海外渠道拓展取得了良好业绩表现。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026财年归母净利润大幅增长86%，主要得益于金价上涨及高毛利一口价产品比例提升。 - **产品结构优化**：定价首饰收入同比增长50.5%，成为业绩增长的核心动力；黄金及铂金收入增长22.1%，在高金价背景下仍保持良好表现。 - **渠道拓展加速**：中国内地自营店净增46家至239家，加盟店净减342家至2627家；海外市场净增20家门店，期末门店总数达51家。 - **费用率优化**：销售及分销费用率下降2.02个百分点至14.72%，行政开支费用率下降0.31个百分点至2.54%，整体费用率改善。 - **毛利率提升**：2026财年毛利率达36.7%，同比提升3.6个百分点，主要受益于产品组合优化和金价上涨。 - **现金流改善**：2026财年经营活动现金流为-1437百万港元，但2027-2029财年预期显著改善，分别预计为628百万港元、2015百万港元和2840百万港元。 - **投资建议**：公司维持“优于大市”评级，预计2027-2029财年归母净利润分别为22.3亿港元、25.1亿港元和27.15亿港元，对应PE分别为5.8倍、5.1倍和4.7倍。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | FY2025 | FY2026 | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |------|--------|--------|---------|---------|---------| | 营收（百万港元） | 13,341.30 | 17,205.24 | 19,476.40 | 21,132.19 | 22,339.52 | | 净利润（百万港元） | 1,099.86 | 2,045.79 | 2,229.70 | 2,509.08 | 2,714.50 | | 毛利率 | 33% | 37% | 33% | 33% | 34% | | EBIT Margin | 14% | 19% | 13% | 14% | 14% | | ROE | 8% | 14% | 15% | 16% | 17% | | P/E | 11.6 | 6.3 | 5.7 | 5.1 | 4.7 | | P/B | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | | EV/EBITDA | 10 | 6 | 8 | 8 | 7 | ### 营收分产品表现 | 产品 | FY2026收入（百万港元） | 同比增长率 | |------|------------------------|------------| | 定价首饰 | 5,439 | +50.5% | | 黄金及铂金 | 10,769 | +22.1% | ### 营收分区域表现 | 区域 | FY2026收入（百万港元） | 同比增长率 | |------|------------------------|------------| | 中国内地 | 10,769 | +29% | | 中国香港及澳门 | 4,230 | +21.2% | | 海外 | 2,207 | +20% | ### 业务板块增长 | 业务 | FY2026收入（百万港元） | 同比增长率 | |------|------------------------|------------| | 零售业务 | 10,769 | +21% | | 品牌业务 | 4,230 | +10.3% | | 批发业务 | 2,207 | +103.7% | ### 渠道变化 - 内地自营店：净增46家，期末总数239家 - 内地加盟店：净减342家，期末总数2627家 - 海外门店：净增20家，期末总数51家 ### 财务健康状况 - 期末现金及银行结余：23.61亿港元，同比增长18.6% - 平均存货周转天数：436天，同比增加9天 - 资产负债率：FY2026为32%，预计FY2027-2029将逐步上升至49% ## 风险提示 - 产品创新不及预期 - 金价大幅波动 - 海外渠道拓展不及预期 ## 投资建议 公司继续执行三年战略规划，通过IP联名、独家设计等提升产品吸引力，核心代言人续约助力品牌传播。海外拓展加速，把握珠宝出海机遇。盈利预测上调，未来三年归母净利润持续增长，估值逐步下降，维持“优于大市”评级。