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2025H1 经营稳健，业绩符合预期总结

核心内容概述

本报告分析了公司2025年上半年的经营表现及未来三年的财务预测。公司整体业绩稳健，收入与利润均实现同比增长，投资评级维持“增持”。医疗健康业务成为主要增长引擎，金融业务保持稳定，同时公司面临一定的风险因素。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2025年上半年实现75.81亿元，同比增长15.9%。
• 归母净利润：实现12.28亿元，同比增长8%。
• 投资评级：维持“增持”，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，增速分别为8%、4%、5%和3%、6%、6%。

2. 医疗板块表现

• 医疗健康业务收入：49.64亿元，同比增长27.7%，占总收入比重达65.5%，连续三年占比超50%。
• 细分业务情况：
  • 综合医疗业务：收入42.22亿元，同比增长15.8%，但净利润同比下降14.6%，主要受DRG支付改革影响。
  • 专科医疗业务：收入1.3亿元，主要来自山东中医药大学附属眼科医院项目。
  • 健康科技业务：收入6.46亿元，同比增长142.1%，成为增长核心动力，其中设备周期全周期管理业务收入4.18亿元，净利润同比增长45.9%。

3. 金融业务表现

• 营业收入：28.51亿元，同比增长6.9%。
• 净利润：10.5亿元，同比增长7%。
• 资产质量：生息资产净额706.05亿元，不良资产率控制在1%以内，30天逾期率0.9%，拨备覆盖率提升至313.87%。
• 融资成本：通过调降贷款利率、发行低成本公司债及金融衍生工具锁定利率和汇率，整体计息负债平均成本率降至2.84%。

财务预测（2025-2027年）

关键财务指标变化

资产负债表

• 流动资产：从2024年的33,075百万增长至2027年的47,766百万。
• 非流动资产：基本稳定，从52,957百万略降至2027年的52,163百万。
• 负债合计：从2024年的63,163百万增长至2027年的69,486百万。
• 股东权益合计：从2024年的22,870百万增长至2027年的30,444百万。

现金流量表

• 经营活动现金流：2025年预计为3,181百万，显著高于2024年的1,138百万。
• 投资活动现金流：持续为负，但2025年投资支出减少至-2,054百万。
• 筹资活动现金流：2025年预计为1,692百万，现金净增加额为2,870百万。

利润表

• 毛利率：保持稳定，从33.61%略升至33.78%。
• 销售净利率：略有下降，从14.87%降至14.16%。
• 净利润：从2024年的2,258百万增长至2027年的2,618百万。

风险提示

• 经济环境不确定性
• 融资成本上升
• 医疗行业监管政策变化
• 行业竞争加剧
• 并购整合风险
• 债务负担和流动性管理风险

总结

公司2025年上半年业绩稳健，医疗健康业务增长迅速，健康科技成为核心驱动力，金融业务保持盈利稳定。未来三年，公司营收和利润预计将持续增长，但需关注外部环境变化和内部风险因素。整体来看，公司具备较强的增长潜力和盈利能力，投资评级维持“增持”。