纺织服装行业2017年报前瞻：冷冬催化品牌零售复苏加强，汇兑损失影响出口表现-20180114-招商证券-28页-1mb

纺织服装行业2017年报前瞻总结

核心内容

2017年纺织服装行业整体呈现结构性复苏，主要得益于冷冬对终端消费的刺激以及品牌零售的持续回暖。尽管出口表现平淡，但内需复苏带动了部分子行业收入增长。纺织制造板块收入增长稳定，但受原材料涨价、人民币升值等因素影响，利润表现不及收入，存在汇兑损失风险。

主要观点

• 品牌零售结构性复苏：高端女装、中高端商务休闲男装、家纺等子行业呈现回暖趋势，而户外及制鞋仍处底部调整期。
• 电商表现强劲：Q4电商旺季表现良好，南极电商和跨境通收入增长显著。
• 投资策略：2018年春节靠后，节前销售旺季增加，品牌龙头公司有望延续增长趋势，估值修复机会显现。
• 重点公司：开润股份、罗莱生活、歌力思、安正时尚、太平鸟、跨境通、健盛集团等公司表现突出，具备较高的增长潜力。

关键信息

2017年行业运行态势

• 社会消费品零售总额累计同比增长 10.3%，与2016年同期基本持平。
• 限上鞋服针织零售总额同比增长 7.6%，增速较2016年有所提升。
• 纺织品服装累计出口金额同比增长 0.4%，其中服装出口有所下滑，而纺织品出口增长。

品牌零售复苏情况

• 高端女装：歌力思、安正时尚全年收入增速预计在 20% 左右，售罄率提升。
• 中高端商务休闲男装：七匹狼、九牧王、雅戈尔男装预计全年收入增速在 13%-15%，利润增长有所提升。
• 家纺：富安娜、罗莱、梦洁、水星等公司收入增速在 15%-25%，部分公司因并表因素收入增长显著。
• 大众品：开润股份、太平鸟、海澜之家等公司Q4收入增速提升，受冷冬及低基数影响。

电商零售表现

• 跨境通：Q4收入增速预计在 75%，全年收入增速约为 65%，利润增速约为 90%。
• 南极电商：Q4收入增速约为 80%，全年收入增速约为 50%，净利润增速接近 50%。

纺织制造表现

• 棉纺：收入保持增长，但受原材料和人民币升值影响，利润承压，部分公司Q4净利润可能出现负增长。
• 印染：Q4收入及利润保持个位数增长，航民股份等公司盈利相对稳定。
• 辅料：伟星股份、浔兴股份等公司收入及利润增长良好，其中浔兴股份Q4收入增速预计在 90%，净利润增速预计在 40%。

投资策略

• 品牌零售：把握龙头公司估值修复机会，重点布局开润股份、罗莱生活、歌力思、安正时尚、太平鸟、跨境通等。
• 制造业：关注优质龙头供应商，如健盛集团、申洲国际等，其具备较强的盈利能力和增长潜力。
• 估值分析：品牌零售龙头公司18PE回落至 20X 以下，具备投资价值。

风险提示

• 终端复苏低于预期
• 原材料波动风险
• 汇率波动风险

重点公司主要财务指标

结论

2017年纺织服装行业整体运行态势较为平稳，但品牌零售呈现结构性复苏。出口表现平淡，但电商和部分内需子行业表现强劲。2018年春节靠后，销售旺季延长，龙头公司有望延续增长趋势。投资策略上建议关注估值修复机会及优质龙头供应商，同时注意汇率波动和原材料成本上涨带来的风险。