20180710-新时代证券-杭州园林-300649.SZ-积极转型总承包_中报预告超预期_4页_900kb

报告摘要

公司总结：积极转型总承包，中报预告超预期

核心内容

公司2018年半年度业绩预告显示，预计实现归母净利润2312.68万元-2569.64万元，同比增长80%-100%，远超市场预期。这一业绩增长主要得益于公司在“设计和生态环境业务”发展战略下，积极拓展工程总承包（EPC）业务，并在多个重大项目中取得成果。

主要观点

行业龙头地位稳固
公司自1986年起即为全国首批甲级园林设计单位之一，具有深厚的历史积淀和行业影响力。近年来，公司成功参与了“2016G20杭州峰会”、“2017厦门金砖峰会”、“2018海南博鳌亚洲论坛年会”等大型活动的景观设计提升任务，进一步巩固了其行业领先地位。2018年5月，公司受邀参与雄安新区启动区设计及《雄安新区街道树种选择与种植设计导则》编制，再次提升了行业影响力。
战略转型：从设计向EPC拓展
公司自2017年起实施“设计和生态环境业务”双轮驱动战略，重点发展工程总承包业务。目前，公司在手合同总额约7亿元，其中EPC业务占比约2亿元，显示出公司在产业链上下游拓展方面的积极成效。
业绩增长强劲，市场表现良好
公司2018年半年度业绩超预期，且2018年以来已签署多个重大合同，项目金额达1.02亿元，占2017年全年营收的55.72%。第一季度已确认收入6957.43万元，显示出业务增长的持续性。
财务预测乐观
根据财务预测，公司2018~2020年归母净利润分别为8.5亿元、15亿元和25.2亿元，年均复合增长率显著。对应的EPS分别为0.66元、1.17元和1.97元，PE分别为44.5倍、25.1倍和15.0倍，体现出市场对其未来发展的信心。
成长能力突出
公司营业收入和净利润均实现快速增长，2018年预计同比增长140.7%，2019年和2020年分别增长80.8%和66.3%。公司盈利能力稳步提升，ROE从2016年的14.2%增长至2020年的38.3%，显示出良好的投资回报潜力。
估值合理，投资建议积极
根据当前估值，公司PE处于合理区间，且随着业务拓展，未来估值有望进一步下降。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的增长前景和市场竞争力。

关键信息

业绩表现：2018年半年度归母净利润预计同比增长80%-100%，第一季度已确认收入6957.43万元。
业务拓展：公司积极布局EPC业务，承接博鳌地区多项工程项目，2018年已签署项目金额达1.02亿元。
在手合同：截至2018年6月13日，公司合同总额约7亿元，其中EPC业务占比约2亿元。
财务预测：
- 2018年：归母净利润8.5亿元，EPS 0.66元，PE 44.5倍。
- 2019年：归母净利润15亿元，EPS 1.17元，PE 25.1倍。
- 2020年：归母净利润25.2亿元，EPS 1.97元，PE 15.0倍。
风险提示：新增业务拓展及落地不达预期，回款风险等。

估值与财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	116	184	442	799	1329
净利润（百万元）	25.3	35	85	150	252
EPS（元）	0.53	0.27	0.66	1.17	1.97
P/E（倍）	56.13	108.84	44.46	25.14	15.02
P/B（倍）	8.00	12.04	10.11	7.88	5.75
ROE（%）	14.2	11.1	22.7	31.3	38.3
净利率（%）	21.7	18.9	19.2	18.8	18.9