快递行业专题研究报告：关注行业格局演变下龙头企业成长机遇-20230723-招商证券-33页_2mb

中国快递行业成长机遇分析总结

核心内容概述

中国快递行业在经历了互联网红利期后，仍具备较强的行业韧性。2023年，快递业务量实现强势复苏，行业集中度进一步提升，CR4达到66.7%，CR2达到40%。行业正从价格竞争向价值竞争转变，龙头企业凭借更强的综合实力和战略转型能力，持续扩大市场份额。

主要观点

• 行业发展阶段：快递行业经历了起步、成长、集中三个阶段，目前正从集中阶段迈向寡头垄断阶段。
• 疫后复苏：疫情对快递业造成短暂冲击，但整体恢复较为顺畅，线上消费具备较强韧性，推动行业增长。
• 未来增长潜力：快递行业在下沉市场、B端物流和国际物流方面仍有较大增长空间。
• 竞争格局：电商快递市场呈现“一超多强”格局，中通、圆通、韵达、申通等企业竞争激烈，但中通保持领先优势；顺丰、京东物流、极兔、菜鸟网络则向综合物流转型。
• 投资建议：重点推荐中通快递-W、申通快递、圆通速递、韵达股份和顺丰控股，重点关注京东物流、极兔速递、菜鸟网络等具有发展潜力的企业。

关键信息

行业发展数据

• 2023年业务量增长：5-6月增速分别为19%、16%（预计值），7月预计增速15%，全年预计增速15%。
• 线上消费渗透率：截至2023年6月，线上消费渗透率达26.6%。
• 行业集中度：截至2023Q1，CR8提升至84.9%，CR4提升至66.7%，CR2提升至40%。
• 资本开支：主要快递企业资本开支高峰期已过，2022年中通、韵达、圆通、申通资本开支分别为72.3亿元、35.2亿元、47.4亿元、35.9亿元。

重点公司分析

行业增长潜力

1. 快递进村：下沉市场仍有较大增长空间，中部地区快递业务量占比持续提升。
2. 快递进厂：B端物流市场发展潜力大，一体化供应链服务市场预计未来5年保持9.5%的复合增速。
3. 快递出海：跨境电商及国际物流市场大有可为，RCEP等政策利好将推动行业发展。

竞争策略

• 成本领先战略：适用于电商快递市场，中通、圆通、韵达、申通等企业通过提升效率和规模经济形成竞争优势。
• 差异化战略：适用于综合物流市场，顺丰、京东物流、极兔、菜鸟网络通过提供独特服务或产品，提升品牌和市场竞争力。

重点企业分析

中通快递-W

• 竞争优势：规模效益显著，成本管理能力突出，网络稳定性强。
• 战略转型：构建物流生态圈，拓展零担运输、国际/跨境业务、供应链、航空、冷链等多元化业务。
• 财务表现：2022年营收353.8亿元，同比增长16.4%；归母净利润68.1亿元，同比增长43.2%。

圆通速递

• 竞争优势：数字化改革成效显著，疫情期间管理优势明显，服务品质提升。
• 财务表现：2022年营收535.39亿元，同比增长18.57%；归母净利润39.2亿元，同比增长86.35%。

韵达股份

• 竞争优势：网络稳定性逐步提升，管理改善后业务量修复。
• 财务表现：2022年营收预计增长，单票净利修复，23Q2业绩超市场预期。

申通快递

• 竞争优势：产能投放加速，阿里赋能提升管理能力。
• 财务表现：2022年营收增长，利润逐步修复，23Q2业绩环比改善。

顺丰控股

• 竞争优势：多年积累形成较强核心运输资源壁垒，向综合物流稳步转型。
• 财务表现：2022年营收增长，归母净利润增长，Q2净利率提升至3.6%。

京东物流

• 竞争优势：仓配一体模式，背靠京东集团，智能仓储技术领先。
• 财务表现：2022年调整后利润扭亏为盈，2023年Q2预计收入稳健增长。

极兔速递

• 竞争优势：全球化布局能力强，东南亚市场占有率高。
• 财务表现：2020-2022年营收增速分别为47%、43%、31%，国内单票毛损逐步改善。

菜鸟网络

• 竞争优势：背靠阿里平台，构建全球化产业互联网平台，提供全链路跨境物流服务。
• 财务表现：仍处于战略投入期，2021-2023年营收增长较快，但尚未盈利。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 快递恶性价格战
• 新业务发展不及预期

图表目录

• 图1：近30年快递业务量以及网上零售额变化趋势
• 图2：快递业务量及增速变化（月度值）
• 图3：邮政快递周度揽收及投递量统计
• 图4：社会零售消费总额及同比增速情况
• 图5：网上零售总额及同比增速情况
• 图6：线上消费渗透率变化趋势
• 图7：分品类消费品零售总额增长情况
• 图8：分品类消费品线上渗透率情况
• 图9：快递企业资本开支高峰期已过
• 图10：快递行业头部企业集中度持续提升
• 图11：中部地区快递业务保持较快增长
• 图12：中部地区快递量占比持续提升
• 图13：农村网络零售额保持稳健增长
• 图14：城乡地区互联网普及率
• 图15：中国外包物流支出变化情况
• 图16：中国一体化供应链物流支出变化情况
• 图17：2019-2022全国跨境电子商务进出口总额
• 图18：跨境电商进出口占比趋势
• 图19：中国品牌进入“世界500强”榜单个数
• 图20：中国跨境电商出口物流模式货运量占比统计（2021）
• 图21：快递物流领域区位为不同的竞争策略
• 图22：中通快递2017-2022年营收及净利润情况
• 图23：中通快递毛利率与净利率变化情况
• 图24：中通快递业务量增速图
• 图25：中通快递经营性现金流及资本开支情况
• 图26：中通快递生态圈示意图
• 图27：圆通速递2017-2022年营收及净利润情况
• 图28：圆通速递毛利率与净利率变化情况
• 图29：圆通速递业务量增速图
• 图30：圆通速递经营性现金流及资本开支情况
• 图31：韵达股份2017-2022年营收及净利润情况
• 图32：韵达股份毛利率与净利率变化情况
• 图33：韵达股份业务量增速图
• 图34：韵达股份经营性现金流及资本开支情况
• 图35：申通快递2017-2022年营收及净利润情况
• 图36：申通快递毛利率与净利率变化情况
• 图37：申通快递业务量增速图
• 图38：申通快递经营性现金流及资本开支情况
• 图39：加盟制快递公司市占率变化情况
• 图40：顺丰服务产品矩阵较为丰富
• 图41：顺丰新业务板块收入占比持续提升
• 图42：“三网合一”打造坚实运营底盘
• 图43：顺丰营业收入增长情况（年度）
• 图44：顺丰净利润变化情况（年度）
• 图45：京东物流服务产品矩阵示意图
• 图46：京东物流营业收入增长情况（年度）
• 图47：京东物流调整后净利润变化情况（年度）
• 图48：极兔速递全球布局
• 图49：极兔速递营业收入增长情况（年度）
• 图50：极兔速递调整后净利润变化情况（年度）
• 图51：极兔速递单量增长迅速
• 图52：极兔速递单票盈利情况（单位：人民币/件）
• 图53：菜鸟网络服务产品矩阵
• 图54：菜鸟网络营业收入增长情况（年度）
• 图55：菜鸟网络经营亏损情况（年度）
• 图56：顺丰、京东物流、极兔、菜鸟核心运输资源对比
• 图57：交通运输行业历史PE Band
• 图58：交通运输行业历史PB Band

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