机床刀具行业系列报告之二：机械行业，以山特维克为鉴，寻国内刀具企业晋级高端之道-20220408-东兴证券-31页_1mb

机械行业：以山特维克为鉴，寻国内刀具企业晋级高端之道

核心内容

本报告分析了全球刀具行业龙头山特维克的发展历程与战略，探讨了我国刀具企业如何借鉴其经验，实现向高端市场突破。山特维克自1862年成立以来，历经多个阶段发展，最终成为全球刀具行业标杆。其成功经验包括高研发投入、加深加工工艺理解、打造品牌与直销渠道、布局数字化转型等。

主要观点

• 研发投入与技术壁垒：山特维克常年保持约4%的研发投入，年均专利授权量维持在1000项以上，构建了强大的技术壁垒。国内企业需提升研发投入和知识产权保护，以增强竞争力。
• 加工工艺理解：刀具企业需深入了解加工工艺，以满足客户高端定制化需求，实现高附加值服务。
• 品牌与渠道建设：山特维克通过多品牌建设和直销渠道，打造了B端客户护城河。国内企业应注重品牌建设与直销渠道发展，以深度绑定高端客户。
• 数字化转型：随着工业互联网的发展，刀具企业应积极布局数字化转型，加强与CAM服务商的合作，提升制造加工的信息化、智能化水平。

关键信息

山特维克发展回顾

• 1862-1941：依托钢铁冶炼获得初步成长，产品应用于多个领域，如电力、汽车、铁路等。
• 1942-1984：转型硬质合金刀具业务，开发多种创新产品，如可换位嵌片、涂层刀具等。
• 1985-2008：全球经济上升，公司业务快速增长，收入复合增长率达11.09%。
• 2009至今：剥离非核心业务，聚焦核心主业，加速数字化转型，收购多家CAM公司。

国内刀具企业对标发展路径

• 中钨高新：拥有完整的硬质合金产业链，具备较强技术实力和产品力，其子公司株硬是山特维克的主要竞争对手之一。
• 欧科亿：专注于硬质合金锯齿刀片与数控刀具，销售模式多元化，拥有较高的研发投入和专利授权数量。
• 华锐精密：聚焦数控刀具领域，产品覆盖车削、铣削、钻削等，具备较高的毛利率和净利率，是高端数控刀具领域的领先企业。

投资策略

• 重视研发投入与知识产权：国内刀具企业应加大研发投入，提升技术水平和专利数量。
• 深化加工工艺理解：通过技术培训和工艺优化，提升产品性能和客户满意度。
• 品牌与直销渠道建设：打造高端品牌，发展直销渠道，增强对终端客户的绑定。
• 布局数字化转型：加强与CAM服务商的合作，提升数字化服务能力，以应对智能制造趋势。

风险提示

• 制造业景气度不及预期：影响刀具需求。
• 数控机床发展不及预期：影响国产替代进程。
• 产能扩张不及预期：可能导致客户转向进口刀具。
• 市场竞争加剧：国际巨头凭借技术和品牌优势形成竞争壁垒。
• 增材制造替代风险：部分高端制造领域可能采用增材制造，对传统刀具市场造成冲击。

行业重点公司盈利预测

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

山特维克的发展路径为我国刀具企业提供了重要参考。通过高研发投入、加深工艺理解、品牌建设与直销渠道发展、布局数字化转型，国内刀具企业有望在高端制造转型中获得长足发展。中钨高新、欧科亿和华锐精密等公司具备较强的竞争力和成长潜力，有望受益于国产替代和数控化率提升的行业趋势。