20230131-天风证券-圆通速递-600233.SH-数字化转型持续赋能网络_管理改善持续释放红利_3页_714kb
报告摘要
圆通速递（600233）总结
核心内容
圆通速递作为快递行业龙头，在2022年展现出较强的经营韧性，尽管行业整体增速放缓，但公司业务量和市占率均有所提升。随着疫情防控优化，行业景气度有望进一步修复，公司未来增长前景被看好。
主要观点
- 疫情冲击下的表现：2022年我国快递业务量达1105.8亿件，同比增长2.1%。圆通速递业务量达174.79亿件，同比增长5.7%，市占率提升至15.81%，高于行业平均水平。
- 盈利预期上调：考虑到公司2022年业务量和单票价格的双增长，以及2023年疫情对行业影响减弱，公司盈利预测被上调。2022-2023年归母净利润分别调整为37.36亿和47.87亿元，新增2024年盈利预测为60.16亿元。
- 数字化转型成果显著：公司通过数字化转型，在干线环节降本增效和末端加盟商标准化建设方面取得成效，带动单票价格持续增长，优于行业表现。
- 管理改善红利释放：公司持续优化服务质量和时效，提升客户体验，同时通过数字化和标准化建设改善管理效率，释放盈利增长空间。
- 行业格局优化：自2021年下半年以来，行业竞争要素由件量增速转向服务和质量，圆通速递有望在优化竞争格局中受益。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 34,907.04 | 45,154.95 | 53,232.22 | 62,473.33 | 70,993.30 |
| 增长率（%） | 12.06 | 29.36 | 17.89 | 17.36 | 13.64 |
| EBITDA（百万元） | 3,056.32 | 3,941.89 | 6,691.94 | 8,045.56 | 9,662.23 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1,766.75 | 2,103.41 | 3,736.32 | 4,786.72 | 6,015.87 |
| 增长率（%） | 5.94 | 19.06 | 77.63 | 28.11 | 25.68 |
| EPS（元/股） | 0.51 | 0.61 | 1.09 | 1.39 | 1.75 |
| 市盈率（P/E） | 40.22 | 33.78 | 19.02 | 14.85 | 11.81 |
| 市净率（P/B） | 4.15 | 3.14 | 0.80 | 0.71 | 0.61 |
| 市销率（P/S） | 2.04 | 1.57 | 0.38 | 0.33 | 0.29 |
| EV/EBITDA | 0.72 | 2.28 | 1.39 | 0.81 | 0.23 |
盈利预测摘要
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 34,907.04 | 45,154.95 | 53,232.22 | 62,473.33 | 70,993.30 |
| 营业成本（百万元） | 31,752.53 | 41,440.18 | 46,822.75 | 54,568.75 | 61,408.98 |
| 营业利润（百万元） | 2,217.67 | 2,851.39 | 4,889.97 | 6,300.18 | 7,899.26 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1,766.75 | 2,103.41 | 3,736.32 | 4,786.72 | 6,015.87 |
主要财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 12.06 | 29.36 | 17.89 | 17.36 | 13.64 |
| 营业利润增长率（%） | -2.07 | 28.58 | 71.49 | 28.84 | 25.38 |
| 归属母公司净利润增长率（%） | 5.94 | 19.06 | 77.63 | 28.11 | 25.68 |
| 毛利率（%） | 9.04 | 8.23 | 12.04 | 12.65 | 13.50 |
| 净利率（%） | 5.06 | 4.66 | 7.02 | 7.66 | 8.47 |
| ROE（%） | 10.31 | 9.31 | 14.61 | 16.52 | 17.98 |
| ROIC（%） | 21.87 | 20.45 | 25.26 | 33.60 | 40.38 |
| 资产负债率（%） | 33.73 | 32.62 | 30.98 | 26.81 | 27.94 |
| 净负债率（%） | -16.67 | -11.53 | -25.91 | -32.62 | -41.53 |
| 流动比率 | 1.00 | 1.25 | 1.52 | 1.73 | 1.94 |
| 速动比率 | 1.00 | 1.24 | 1.51 | 1.72 | 1.93 |
| 应收账款周转率 | 27.33 | 30.25 | 26.96 | 28.11 | 28.38 |
| 存货周转率 | 619.86 | 726.71 | 618.22 | 671.87 | 687.82 |
| 总资产周转率 | 1.44 | 1.49 | 1.48 | 1.59 | 1.61 |
投资评级
- 行业：交通运输/物流
- 6个月评级：买入（调高评级）
- 当前价格：20.65元
- 目标价格：未提供
风险提示
- 行业需求增速放缓
- 成本下降速度放缓
- 价格竞争激烈
结论
圆通速递在疫情冲击下仍表现出较强的经营韧性，其数字化转型和管理改善为公司带来了显著的盈利增长。随着行业景气度的修复和竞争格局的优化，公司未来增长潜力较大。分析师上调了2022-2024年的盈利预测，并给予“买入”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
