20180716-财富证券-2018年6月宏观数据点评_下半年需防范贸易战与增长回落压力叠加风险_21页_2mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月的宏观数据，指出下半年需防范贸易战与增长回落压力叠加带来的风险。重点分析了工业、GDP、消费及投资四大需求的变化趋势，并对未来经济走势进行了预测。

主要观点

工业增加值

• 2018年6月规模以上工业增加值同比增长 6.0%，较上月和去年同期分别下降 0.8% 和 1.6%。
• 制造业增加值增速连续下降，是整体工业增速下滑的主要原因。
• 国有企业工业增加值增速高于私营企业，主要受资源性产品价格上涨推动。
• 2017年以来国企增速高增长，主要因价格因素，但该因素不可持续。
• 制造业结构持续优化升级，高技术产业增速高于整体工业，而高耗能产业增速较低，表明新旧动能转换正在进行，但传统产业仍占主导地位。

国内生产总值（GDP）

• 预计2018年三季度GDP增长 6.7%，全年增长 6.7% 左右。
• 2017年GDP增长主要依赖净出口，而2018年上半年内需下降，净出口贡献率转为负值。
• 消费成为拉动经济增长的主要动力，但房地产投资增速趋稳，预计下半年将继续回落。
• 基建投资增速因地方融资受限和政策规范而下降，但下半年有望逐步回升。
• 2018年GDP增速小幅下降，主要受消费和投资需求趋缓影响。

消费情况

• 2018年1-6月社会消费品零售总额名义增长 9.4%，实际增长 7.7%，较2017年同期分别下降 1.0% 和 1.6%。
• 6月消费增速小幅反弹，主要受端午节等假日效应影响，但二季度汽车消费增速大幅下降，拉低整体消费增速。
• 汽车消费在限额以上商品零售总额和整个社会消费品零售总额中占比分别达 30% 和 13%，因此汽车消费下降对整体消费影响较大。
• 消费结构持续升级，服务性消费比重提高，恩格尔系数下降，但房地产对居民财富的虹吸效应抑制了消费增长。
• 居民收入增速虽有提高，但收入差距扩大，不利于消费稳定增长。

投资情况

民间投资

• 民间投资增速高于固定资产投资，主要因第三产业投资增速差距扩大。
• 但体制性障碍仍是民间投资恢复的瓶颈，政策利好或有助于其趋稳。
• 民间投资在制造业中占比 87.1%，制造业投资增速趋稳提高，投资结构继续优化。

制造业投资

• 1-6月制造业投资累计增长 6.8%，较1-5月提高 1.6个百分点，较去年同期上升 1.3个百分点。
• 高技术制造业投资增速较快，高耗能行业投资增速在零线附近波动。
• 制造业投资结构优化，高技术行业投资占比提升，对制造业投资形成支撑。

基建投资

• 1-6月基建投资同比增长 7.3%，增速较1-5月下降 2.1个百分点。
• 基建投资面临下行压力，主要因地方融资受限和项目合规化要求。
• 国家预算内资金领先基建投资约1年，但其增速下降，预示基建投资增速将放缓。
• PPP项目对基建投资的拉动作用减弱，受清理政策影响，落地项目数下降。

房地产投资

• 1-6月房地产开发投资同比增长 9.7%，增速较5月下降 0.5个百分点。
• 房地产销售面积增速下降，预计未来将继续趋缓。
• 土地购置面积增速下降，房企补库存滞后，导致投资增速回调。
• 房地产开发资金来源增速下降，显示房地产企业资金压力增大，投资动能趋弱。
• 非住宅类房地产销售面积增速下降，办公楼销售增速为负，显示房地产市场去库存接近尾声，投资面临下行压力。

关键信息

• 工业：国企增速高于私企，制造业结构优化，但传统产业仍占主导。
• GDP：预计全年增长 6.7%，消费和投资需求趋缓，净出口贡献率下降。
• 消费：结构升级，服务消费比重提高，但房地产虹吸效应抑制消费增长。
• 投资：民间投资增速高于固定资产投资，制造业投资结构优化，但基建和房地产投资增速趋缓。

风险提示

• 宏观经济下行压力增大。
• 政策变动可能对投资和消费产生影响。
• 房地产市场对居民财富的虹吸效应持续存在。
• 中美贸易战可能对进出口增长造成不确定性。

投资评级说明

• 股票投资评级：根据投资收益率与沪深300指数的对比，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，依据行业指数与沪深300指数的涨跌幅差异。

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